年度观点及策略
　　宏观：2025年宏观环境的不确定性主要在特朗普的激进对进口商品加税政策，影响全球贸易流动。特朗普上任前后预计市场将继续博弈其政策影响，或阶段利空市场。不过我国2024年政治经济局会议提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策有望加速落地，从而提振经济和市场需求。海外处于全球货币转宽的降息周期背景下，美国经济软着陆概率大，也同样利多市场。
　　供应：2025年几内亚进口矿供应问题大概率解决，全球氧化铝产量拟增加750万吨，同比增5.4%，分为国内增500万吨，海外增250万吨。2025年以后仍有2940万吨新增产能待投产，供需错配将迎来反转。国内电解铝产能已经接近天花板，长期供给增量已经比较有限。而海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。
　　需求：全球用铝增量仍在光伏和交通领域，预计2025年全球光伏和汽车用铝量增加至2842万吨，同比增加8%，地产等需求增量空间有限。内外需求预期同向增长，国内经济增速有所放缓，预估中国铝需求增速2.1%。而海外美国经济软着陆概率较大，全球处于货币转宽的降息周期背景下，2025年海外铝需求增速预估为2.9%。预计2025年全球原铝需求增2.4%。
　　库存：全球2025年电解铝供需将出现缺口。国内一季度库存会出现季节性回升，但之后会出现回落，或降至近年平均水平附近或以下。
　　观点：2025年宏观环境的不确定性主要在特朗普的激进对进口商品加税政策，或阶段利空市场。不过我国2024年政治经济局会议提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策有望加速落地，从而提振经济和市场需求。海外处于全球货币转宽的降息周期背景下，美国经济软着陆概率大，也同样利多市场。行业方面，2025年几内亚进口矿供应问题大概率解决，供需错配将迎来反转。国内电解铝产能已经接近天花板，长期供给增量已经比较有限。而海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量仍保持增长。全球用铝增量仍在光伏和交通领域，地产等需求增量空间有限。内外需求预期同向增长，国内因取消铝材出口退税，经济增速有所放缓，预估铝需求小幅增长。而海外美国经济软着陆概率较大，全球处于货币转宽的降息周期背景下，2025年海外铝需求增速较快，从而提振全球原铝需求较快增长。随着海外需求复苏和国内刺激政策传导到终端需求的落地，全球需求有望迎来共振，铝价将迎来上涨行情。
　　策略：一季度或迎季节性低位。期货可采取波段做多方式，急跌时可买入看涨期权。沪铝加权参考运行区间为18000-22500元/吨。