宏观：2025年宏观环境的不确定性较大，预计将加剧对铜价的扰动。特朗普上任前后预计市场将继续博弈其政策影响，或阶段利空市场，而中国经济在政策推动下可能的回暖将给铜价带来提振，同时美联储货币政策也将左右市场情绪，当美联储降息快于经济基本面变化时，市场情绪将偏多，反之偏空。
　　供应：12日26日CSPT小组敲定2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较四季度明显下跌，暗示全球铜精矿供应偏紧。2025年全球铜矿增速下降将传导至冶炼端。在海外冶炼厂投产后，2025年全球精铜供应将呈现海外高增长，但国内受制于矿端和冷料端原料的短缺，产量释放或不及预期。
　　需求：预计铜需求仍有增长空间。在美国经济保持良好、国内经济政策总体宽松的环境下，光伏、新能源汽车、AI、大数据中心等都将成为铜需求增量。加上电力紧缺将成为现阶段的常态，预计2025年铜需求将有较大幅度的提升。全球新能源基数已显著提高，增速下滑也不改变对铜消费较高的增量。欧美电网老化严重，在能源转型及AI浪潮下，海外电网改造和设备更新迎来高景气。2025年国内经济修复，再加上电网投资表现亮眼，国内铜消费增速将加快。预计2025年供需短缺将扩大。
　　库存：预计一季度因春节季节性铜库存压力较大，二季度加征关税和中国财政扩张开始碰撞，下半年主要看关税和财政刺激的效果，一旦偏离正常经济增速，刺激措施可能加码，或与海外制造业修复企稳形成共振。
　　观点：2025年宏观环境的不确定性较大，预计将加剧对铜价的扰动。行业方面，CSPT小组敲定2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较四季度明显下跌，暗示全球铜精矿供应偏紧。2025年全球铜矿增速下降将传导至冶炼端。在海外冶炼厂投产后，2025年全球精铜供应将呈现海外高增长，但国内受制于矿端和冷料端原料的短缺，产量释放或不及预期。在美国经济保持良好、国内经济政策总体宽松的环境下，光伏、新能源汽车、AI、大数据中心等都将成为铜需求增量，加上电力紧缺将成为现阶段的常态，预计2025年铜需求将有较大幅度提升。在宏观不确定性较大与行业需求提升影响下，铜价有望偏强宽幅震荡。
　　策略：期货可在每次阶段回调时分批买入，波段操作；期权适合超跌时买入看涨期权，全年沪铜加权参考运行区间65000-85000元/吨。