12月回顾：A股、港股上涨，美股、美债利率分化，国债利率下行，原油价格上涨，海外商品价格上涨，国内商品价格下跌，美元指数上行，人民币贬值。美联储12月如期降息但指引表态偏鹰，美国通胀持续强劲、美联储降息预期降温，美股、美债利率分化，美元指数上行。国内政策端持续发力，A股、港股上涨，国债利率下行。本月基金市场表现较好，发行规模小幅下降，权益型ETF基金资金净流入。
　　 2025年1月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，11月私人部门融资增速进一步下行，增长、通胀因子上行，生产端有所修复、但需求端企稳信号仍不显著。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标有所回落，目前仅换手率、融资余额、超大单近20日净流入额发出看多信号。结合基本面与技术面，适当低配权益资产。
　　成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6个月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风格动量，3个信号投票均利好成长，综合推荐成长风格。
　　大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12个月、近1个月中证2000-沪深300累计收益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势。当前宏观环境利好小盘，长、短期风格动量均推荐大盘，综合推荐大盘风格。
　　 2025年1月基金配置策略。当前基本面尚未反转、市场情绪降温，建议适当减少权益资产配置。短期风格上，小盘股近期回撤风险加剧、大盘风格短期占优，成长风格占优的中期趋势仍在，建议关注大盘、成长风格。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注工银高质量成长（009029.OF，中高风险）、景顺长城优质成长（000411.OF，中高风险）、淳厚信泽（007811.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。
　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏