研究结论
　　利率债周度回顾和观点：上周市场对于债市止盈压力讨论较多，也引发债市走势出现一定波动。对此我们可以从两个角度进行分析。第一，机构行为层面，短端利率债的波动或将最大，长端利率债和信用债或相对更加稳定。第二，从触发止盈的因素进行考量，目前市场关注度较高的点主要集中在以下几个方面：日历效应、财政冲击和资金面宽松不及预期。我们认为财政冲击的影响可控。资金面宽松不及预期最值得关注，若未来资金利率向短债利率靠拢，那么债市的调整风险就不大；若短债利率向资金利率回升，就会对债市的估值产生影响，从而有可能引发市场止盈操作。综合以上两个角度，我们认为从机构行为看，银行止盈动力大于其他机构，因此短端利率债受止盈影响或将更大，长端利率和信用债的稳定性或更高；从触发止盈的因素看，财政冲击相对可控，资金面宽松是否不及预期值得关注，可重点关注后续央行在不同市场的操作情况，以及资金利率和短期国债利率的收敛情况。
　　信用债周度回顾和观点：12月23日至12月29日信用债一级发行1730亿元，环比下滑约39%，一级发行情绪不佳；总偿还量下降至2259亿元，环比下降约8%，最终净融出约528亿元，净融出规模创10月以来新高。融资成本方面，各等级中票发行成本中低等级延续下行趋势，高等级保持稳定，AAA、AA+和AA/AA-级平均票息分别约为2.01%、2.50%和2.44%，相比前一周分别持平、下行10bp和下行3bp，新发AA/AA-频率仍处于较低水平。信用债估值继续小幅下行，多数下行幅度在1~2bp，各等级1Y利差走阔幅度均超10bp，而中长端则窄幅波动。城投债信用利差方面，上周各省信用利差均走阔，中枢约6bp，其中甘肃利差平均数最多走阔11bp，其余均在10bp以内，而利差中位数则有较多走阔10bp以上，例如黑龙江、宁夏、内蒙古等；产业债信用利差方面，上周各行业利差走阔幅度略低于城投，中枢约5bp，房地产行业AA+级估值仍明显上行，全行业利差平均数最多走阔42bp。二级成交方面，换手率环比保持稳定，上周高折价债券数量偏多，均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体为碧桂园和万科。个体估值变化方面，走阔居前的为依然为碧桂园、富力、旭辉和奥园。上周债市环境整体稍有波动但情绪维持良好，近期信用利差保护性虽仍不充分但也有所提升，同时鉴于资金面宽松，信用整体或将延续下行趋势，负债端稳定的机构可继续逢高布局，反转因素不多但依然建议维持组合良好流动性。
　　可转债周度回顾和观点：A股市场整体表现较为平稳，指数略有分化，上周商贸零售、非银金融、交通运输上涨，环保、食品饮料、机械设备跌幅居前。全A日均成交额1.38万亿，较上周下滑1447.36亿元。上证指数止跌筑底，呈现震荡上行走势，而会议后成长板块调整并未结束，仅科创板受益于半导体板块大幅上行。上周在中小盘走弱的环境下，转债逆势上行，中证转债指数上涨0.15%。平价中枢下跌2.5%，来到94.1元，转股溢价率中枢上行2.2%，来到27.3%。日均成交额小幅下行至648.07亿元。从风格看，上周AAA、大盘转债上涨，小盘、双低转债则出现回调。当前转债估值，资金参与度依旧偏低，纯债收益率不断下行，机会成本降低，固收资金向权益要收益的一致预期逐渐形成，固收+资金明年或将流入进而拉高估值中枢。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误