1.重要事项：（1）12月MLF继续缩量续作，净回笼1.15万亿元。据中国人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，12月25日，人民银行开展3000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。而12月15日MLF的到期规模为1.45万亿元，12月MLF净回笼1.15万亿元。（2）国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提及专项债7方面完善措施：扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围、完善专项债券项目预算平衡、优化专项债券项目审核和管理机制、加快专项债券发行使用、强化专项债券全流程管理、加强专项债券监督问责和强化保障措施。
　　2.资金市场：受跨年影响，本周7日资金价格相对上周有明显提升。截至2024年12月27日收盘，R001、R007分别为1.511%和2.138%，DR001、DR007分别为1.385%和1.803%，较2024年12月20日收盘分别变化-3.07BP、38.58BP、-3.06BP和23.14BP。从利率中枢来看，截至2024年12月27日收盘，较上周分别变化约-0.26BP、-0.18BP、-0.27BP和-0.28BP。
　　3.债券市场：本周利率债长端表现更优，1-5年期中短债面临小幅调整。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化5.86BP、3.82BP、3.32BP、-1.21BP、-0.89BP和-0.50BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的72.11BP变化为65.36BP。同期限国开债收益率分别变化-10.83BP、-3.56BP、1.25BP、1.12BP、-0.50BP和0.74BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的42.12BP变化为52.45BP。隐含税率方面，本周五10年期国开债隐含税率为3.61%，较上周五的3.38%小幅提升。本周信用债收益率表现分化，高等级表现更佳。1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-1.14BP、-1.98BP、-2.48BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动0.36BP、0.02BP、-1.18BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动-1.89BP、-2.34BP、-1.10BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动-0.89BP、-0.34BP、-0.10BP。
　　4.机构行为：券商本周有一定止盈行为，农商行、保险和基金净买入较多。利率债方面，本周农商行、保险、券商和基金的日均净买入规模分别为123.64亿元、72.94亿元、-138.46亿元和161.74亿元；信用债方面，本周农商行、保险、券商和基金的日均净买入规模分别为8.46亿元、-15.93亿元、-25.33亿元和50.53亿元。
　　5.后市展望：短期来看，利率债方面，随着保险公司保费靠开门红收入正式进入保险负债端，超长端面临的配置需求可能进一步加强，曲线或有走平可能性；信用债方面，化债相关政策利好信用债市场基调不变，2027年6月以前到期的各等级城投债信用利差仍有继续压缩基础，但需关注中低等级信用债可能存在的流动性风险。
　　风险提示：经济运行超预期，政策效果存在不确定性。