液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。
　　在期货市场方面，基差的波动也十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关。
　　原油是液化气定价的锚。三大机构均对明年原油需求不乐观，OPEC大幅调低原油需求，贸易战利空全球经济，而且我国地产周期下行，电动化对液体燃料替代明显。随着非OPEC产量的提升和全球需求的承压，OPEC+的市场份额压力将越来越大，挺价动力将下降，油价震荡偏空的可能性偏大。
　　液化气作为伴生产品，随着原油供应增长而增长，而富含气的美国页岩油市场份额高企令液化气供应增速更高，从而导致“气/油”比价偏低。2025年全球液化气供应预料继续维持较高增长，美国码头设施投产可能进一步增加供应弹性（中性预期出口能力年增10%）。内外价差深度倒挂，进口长期亏损。预计我国今年进口增长10%至接近3500万吨。美国是我国LPG第一大进口来源国（超50%），体量巨大难以，潜在贸易摩擦可能会影响供应，增加成本。中东增产也将提高液化气供应。
　　液化气需求方面，2024年化工产能和需求继续高增长，需求占比已经超过50%。2024年PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅接近25%。2024年化工方面的利润，包括PDH、烷基化和MTBE均表现不佳，开工率不高，结合投产计划情况，2025年化工需求增幅预料将显著放缓。汽油添加需求预料继续萎缩，家用和商用燃烧需求预料平稳或略降。预计到2025年末新能源汽车保有量向15%靠近，对汽油添加需求的影响继续加速。
　　策略：成本端原油预料承压，全球LPG供应预期高增长；需求端化工需求增速预料显著放缓，2025年液化气汽油添加和家用商用燃烧需求预料平稳或略降，行情偏空对待，参考区间5000~4000元/吨。由于未达产和潜在新产能较多，关注逢高做空PDH利润的机会。
　　风险点：贸易战波及液化气、原油走势、宏观风险。