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　　债券
　　城投债提前兑付的风险与机遇——化债系列专题之二。综合梳理提前兑付城投债的特征，趋势上集中于两类主体，驱动因素有所差异：1）一类是经济较发达地区，可通过提前偿还属于平台隐债范畴的城投债，优化债务结构，加速“退平台”流程，尽快达到新增融资要求，支持经济发展；这类区域提前兑付集中在区县级偏弱资质平台，小平台隐债压力相对较小，通过提前偿还城投债更容易完成退平台目标。2）另一类是重点化债地区，可通过提前偿还存量高息城投债缓解付息压力；这类区域提前兑付集中在地级市中高评级主体，地级市主平台公开债存量规模较大，提前兑付高息城投债可有效节约利息费用，缓解主平台短期资金压力。
　　策略
　　25年能否迎来“流动性牛市”？——25年策略展望系列5。核心结论：①历史上我国宏观流动性改善与A股底部拐点大多同步，但也存在阶段性背离，关键在于风险偏好（基本面预期）能否回升。②股市微观资金变化与股市行情走势相关性更高，9/24以来行情波动背后是散户等增量资金大幅入市后边际降温。③展望2025年，政策发力望推动基本面预期升温，A股资金入市情况或较24年进一步改善，全年净增量资金或达2万亿元。
　　行业与主题热点
　　传媒：坚定看好AI应用方向，关注社交平台“送礼物”、红果短剧等新消费业态。持续看好AI应用方向，国内以字节跳动为代表的互联网大厂仍在持续增加资本投入，未来有望加速催生国内软硬件AI生态。目前应用层面仍处于从0到1的突破阶段，未来随着用户数据的持续兑现，有望迎来爆发性成长，回调持续看好AI应用投资机会。