回顾2024年，量的维度，2024年内需在政策拉动下实现高增长，出口仍然实现了20%以上的增速，加之一定幅度的去库存，最终带动批发端同比增长；结构的维度，自主品牌在燃油车和新能源市场均进一步实现了渗透率的提升，尤其是在新能源市场保持着领先地位，出口方面在燃油车稳步增长的同时，比亚迪插混的出海以及更多车企向海外市场的扩张，带动着新能源出口也实现了相当的增速。
　　展望2025年，我们预计补贴将会有较大概率进行延续，且国家补贴和地方补贴均会呈现一定的刺激效果，避免内需在今年受到刺激的情况下进行硬着陆，内需方面预计明年能够保持平稳或实现2%左右的小幅增长。结构上，由于2025年底新能源车购置税政策退坡带来的抢装效应，预计明年新能源渗透率有望进一步达到60%。出口方面，中国车企在海外市场持续扩张，基数增高、增速放缓，测算预计明年仍然有10%左右的增速。此外，时间节奏上，2025年一季度受到春节和2024年底抢装补贴带来的翘尾效应等因素影响，预计销量同环比有所下滑，同时景气度也随着2024年底达到高点后阶段性下行，而后续有政策刺激、车展预期、新车上市等催化，届时汽车景气度将迎来上行拐点。
　　对于2025年整车的投资方向，总量beta增速放缓，而格局和结构仍在发生变化，因此我们认为2025年汽车投资仍然需要聚焦于寻找强α方向或结构性行情。整车方面主要梳理出两条线，一条线是围绕受益于华为在智能化、渠道等方面的赋能实现强周期的华为系相关车企，另一条线是处于或有望迎来强车型周期的车企。
　　华为在汽车业务上坚持“平台+生态”战略，构建生态圈，携手车企加速汽车产业智能化，“帮助车企造好车”。多家车企的多款爆款车型已经证明华为赋能车企的强劲优势，展望明年，华为系车企将迎来持续催化。一方面，鸿蒙智行仍有新车上市、持续强劲的车型周期，另一方面，HI模式成员扩容，以国企车企为主，并与华为深化合作升级为HIPlus模式。
　　吉利于2024年9月发布了《台州宣言》，是继2007年《宁波宣言》后又一次集团层面的重要战略宣言，包括战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健和战略人才五大部分，将持续推进资源内部整合、解决品牌内耗。展望明年，吉利汽车将迎来战略转型的重要一年。银河系列聚焦8-15万价格带，GEA架构+雷神混动赋能带来强势周期；极氪+领克协同发力中高端新能源市场，构建豪华科技新能源集团；出口方面多品牌、因地制宜，充分发挥各自的优势并在各个海外市场持续扩张版图，有望持续受益海外市场的增长性和盈利性。
　　风险提示：行业竞争加剧，内需不及预期，地缘政治风险