我们的观点：第一，年度级别看，油价下行压力相对较大，中长期或阶段性创一次新低。例如，Brent、WTI或阶段性考验50美元/桶，SC或阶段性考验400元/桶；第二，反弹仍然存在，年度级别看最差也更可能是弱势震荡，而非流畅的下跌。震荡区间：Brent、WTI参考50-75美元/桶，SC参考400-580元/吨；第三，SCBrent、Brent-WTI、EFS价差波动放大，策略构建机会较多。
　　我们的逻辑：第一，来自货币端、利率端的影响弱化，原油交易视角继续回归供需；第二，区间看，供应的过剩是大概率而非确定；第三，无论OPEC+还是非OPEC+供应潜在波动均较大，下行驱动阶段性反转仍然存在；第四，关注全球炼能变化、特朗普对加、墨两国原油进口潜在征税、OPEC+增产对油运市场及各类原油价差的冲击。
　　投资建议：第一，1月做多波动率；第二，全年择机波段做空，而非趋势做空；第三，SC-BRENT、SC-WTI均有多空机会；
　　主要风险点：全球地缘（伊朗问题）、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破