食饮观点：中央政治局大力提振消费，全方位扩大国内需求；中央经济工作会议首次将提振消费放在明年重点工作之首，对于2025年整体食饮板块的提振有明显的促进作用，我们认为在政策催化下，当前应先食品后白酒。酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增长，食品业绩表现分化，我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25年春节或迎来验证期。
　　白酒板块：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向。重视“高势能延续”、“低基数修复”两条主线：①高势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。
　　大众品板块：我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。修复顺序上：小B＞大B＞C端；个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、天味食品、宝立食品、东鹏饮料、伊利股份、海天味业、盐津铺子、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业、颐海国际。
　　12月23日~12月27日，5个交易日沪深300指数上涨1.36%，乳制品板块上涨1.62%，啤酒（+1.20%）、肉制品（+0.14%）、非乳饮料（+0.10%）涨幅居前，白酒板块下跌0.18%。
　　【白酒板块】政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线
　　板块回顾：本周白酒板块有所调整
　　12月23日~12月27日，5个交易日沪深300指数上涨1.36%，乳制品板块上涨1.62%，啤酒（+1.20%）、肉制品（+0.14%）、非乳饮料（+0.10%）涨幅居前，白酒板块下跌0.18%。具体来看，白酒板块中口子窖（+1.30%）、贵州茅台（+0.46%）、老白干酒（+0.14%）涨幅居前，皇台酒业（-10.12%）、金种子酒（-4.82%）、华致酒行（-3.33%）、天佑德酒（-3.33%）跌幅较大。
　　24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利润符合预期。我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25年春节或迎来验证期。
　　贵州茅台更新：聚焦供需适配，茅台主动求变
　　事件：12月23日，2025年贵州茅台酱香酒经销商联谊会召开；12月25日，贵州茅台酒2025年经销商联谊会召开。
　　2024年总结：“挑战”“团结”“实干”“绩优”，顺利完成年初既定目标
　　茅台集团党委副书记、总经理王莉用“挑战”“团结”“实干”“绩优”四个关键词评价了2024年的茅台酒市场工作。1）挑战：公司面临宏观层面经济动能转换、中观层面白酒行业进入“熵减”转化阶段、微观层面茅台酒面临了自身周期调整。2）团结：上下同欲、厂商同心，厂商面对挑战始终风雨同舟。3）实干：在产品、渠道、品牌、服务四端，茅台厂商的“实干”有目共睹。4）绩优：在高基数、大体量下，茅台酒预计将顺利完成2024年初既定目标，营收、利润保持两位数增长。
　　2025年规划：解决供需适配问题，确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定
　　25年战略：25年茅台市场工作将更突出“上下同欲、厂商同心”，贯彻“顺天敬人，明理厚德”核心价值观，坚持以消费者为中心，持续做好“三个转型”（客群转型、场景转型和服务转型），不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的“供需适配”问题。
　　产品规划：1）量：2025年茅台酒国内市场计划投放量预计较2024年略有增长，其中53度、500ml的珍品茅台投放量将减少；1000ml装的公斤茅台投放量将适度增加；此外还将调整专卖店、商超、电商合同产品结构，提升消费触达率；调整内部子公司合同产品，提升其经营能力；开发新品满足终端多元化需求。2）价：2025年公司将确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定。3）政策：公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。4）新品：公司将开发750ml和400ml茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场，将于2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。
　　渠道规划：当前共有自营和社会经销两大体系，包含“4（自营公司、i茅台、大客户、企业私域）+6（传统经销商、商超百货、社会电商、酒店餐饮、专业