豆包大模型自2023年8月推出以来，凭借产品领先+高性价比+生态协同优势，实现快速崛起和赶超，跻身国内大模型领军队列。我们认为在完善的生态和字节对AI布局的决心之下，豆包大模型的破圈将带动全产业链商业化的加速落地，可重点关注上游算力和下游软硬件应用等豆包产业链相关机会。我们从7大维度对豆包大模型主题进行综合评分，得分为65.71分，并选取23个相关受益标的组成豆包概念股票池，构建了豆包指数，回测过往1年超额收益显著。
　　豆包大模型重磅成果陆续亮相，跻身AI大模型领军队列
　　豆包大模型自2023年8月推出以来，多项重磅成果陆续发布，产品矩阵快速扩充。相较竞对而言，字节跳动的豆包大模型起步相对较晚，但凭借产品领先+高性价比+生态协同优势，豆包大模型实现快速崛起和赶超。在多个大模型测评榜单中，豆包大模型均位居前列。
　　豆包大模型加速终端应用渗透，看好未来广阔商业化应用空间
　　在实际应用中，豆包大模型展现出强大实力，目前已在2B和2C场景，包括汽车、智能终端、零售、游戏等领域实现商业化落地。此外，字节跳动积极布局AI+智能硬件产品，持续拓宽豆包大模型的应用场景。豆包大模型在终端应用的加速渗透。根据火山引擎数据，截至2024年12月中旬，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超33倍。未来随着豆包大模型持续迭代升级，豆包大模型有望在更多AI应用端加速渗透，覆盖更广泛的应用场景，并进一步强化领先优势。
　　关注上游算力和下游软硬件应用等豆包产业链相关机会
　　字节已形成算力-数据-算法-应用全栈AI布局：如算力环节，火山引擎为模型训练和推理提供算力支持；算法环节，以豆包大模型为核心，涵盖图像、视频、音频和开发等多个领域；应用环节，一方面字节AI软件应用快速铺开，另一方面智能终端的布局，又反过来加强大模型到应用的端到端布局，推动大模型渗透率的提升。因此，在完善的生态和字节对AI布局的决心之下，我们认为豆包大模型的破圈将带动全产业链商业化的加速落地。
　　具体看产业链，我们认为可重点关注上游算力环节如AI芯片、服务器，以及包括液冷等领域的投资机会；下游应用环节则看好豆包大模型赋能的软硬件产品，如2B层面豆包大模型对广告营销、订阅服务等的赋能有望带来该领域量价齐升的机会，2C层面当前大模型发展阶段能够为游戏、短视频出海、在线教育带来可预期的增长机遇，同时硬件端可重点关注承载社交、工具属性的AI眼镜，及情绪陪伴价值的AI玩具等终端的机会。
　　豆包主题评价得分65.71分
　　我们从市值容量、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间，这7大维度对投资主题进行评分，豆包主题的得分为65.71分，其中未来想象空间、政策支持力度、业绩兑现能力这3项的得分较高。并基于算力、应用、端侧这三个角度选取23支股票构建了豆包概念股票池，按自由流通市值加权后编制豆包指数，回测1年相较Wind全A指数的超额收益达到48.81%。
　　风险提示
　　AI技术进展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险。