摘要
　　PVC中性：社会库存小幅回落，但库存同比仍在高位，供应宽松格局没有改观。PVC绝对价格低位以及部分下游工厂年底原料补库意愿回升带动近期下游成交有所好转，带来的社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少，本周PVC总体开工有所回升，短期供应压力难以回落。下游需求处于季节性淡季，库存仍有累库压力。预计PVC价格延续偏弱运行，但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。
　　烧碱中性：上游装置重启产能大于检修产能，预计产量环比回升。目前烧碱上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局，液碱存在累库趋势。近期氧化铝采购液碱价格持续下调，市场交投氛围偏淡，烧碱现货价格偏弱势运行为主。下游刚需采购为主，非铝需求延续清淡，而氧化铝需求端支撑仍有较强的韧性。后期关注烧碱累库风险以及氧化铝投产预期的扰动。
　　核心观点
　　市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：12月26日，PVC主力收盘价5301元/吨（-16）；华东基差-241元/吨（+16）；华南基差-201元/吨（+36）。
　　现货价格及价差：12月26日，华东（电石法）报价：5060元/吨（0）；华南（电石法）报价：5100元/吨（+20）；PVC华东-西北-450：-280元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+20）；PVC华北-西北-250：-130元/吨（0）。
　　上游成本：12月26日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。
　　上游生产利润：12月26日，电石利润250元/吨（0）；兰炭生产利润：-56.82元/吨（+28）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 130.8元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1603.6元/吨（+20）。
　　库存与开工：PVC社会库存：41.69万吨（-1.29）；PVC电石法开工率：78.36%（-1.73%）；PVC乙烯法开工率：73.09%（-2.71%）；PVC开工率：78.69%（+1.71%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：12月26日，SH主力收盘价2778元/吨（+17）；山东32%液碱基差-215.5元/吨（-17）。
　　现货价格及价差：12月26日，山东32%液碱报价：820元/吨（0）；山东50%液碱报价：1400元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：230.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：237.5元/吨（0）；50%液碱广东-山东：360元/吨（+10）。
　　上游成本：12月26日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
　　上游生产利润：12月26日，山东烧碱利润：1512.0元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)806.8元/吨（0）。
　　烧碱上游库存：30.70万吨（-0）；烧碱开工率：85.10%（+0.11%）。
　　策略
　　PVC中性：社会库存小幅回落，但库存同比仍在高位，供应宽松格局没有改观。PVC绝对价格低位以及部分下游工厂年底原料补库意愿回升带动近期下游成交有所好转，带来的社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少，本周PVC总体开工有所回升，短期供应压力难以回落。下游需求处于季节性淡季，库存仍有累库压力。预计PVC价格延续偏弱运行，但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。
　　烧碱中性：上游装置重启产能大于检修产能，预计产量环比回升。目前烧碱上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局，液碱存在累库趋势。近期氧化铝采购液碱价格持续下调，市场交投氛围偏淡，烧碱现货价格偏弱势运行为主。下游刚需采购为主，非铝需求延续清淡，而氧化铝需求端支撑仍有较强的韧性。后期关注烧碱累库风险以及氧化铝投产预期的扰动。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。