事件：2024年12月25日，国家金融监督管理总局公布保险行业2024年11月经营数据。
　　人身险：保费增速维持双位数，寿险单月增速略有回升。人身险行业1-11月保费收入3.80万亿，yoy+14.0%，增速较1-10月降低0.8pct。分险种来看：①11月单月保费增速略有回升：寿险1,152亿（yoy-3.5%，前值3.7%）；健康险410亿（yoy+4.7%，前值+3.4%）；意外险23亿（yoy-8.8%，前值-8.6%）。各家人身险业务达成进度较好，预计转向销售人员培训、队伍建设以及明年蓄客准备。②1-11月累计保费及同比增速：寿险3.04万亿（yoy+16.4%，前值yoy+17.4%）、健康险7,256亿（yoy+6.4%，前值yoy+6.5%）、意外险383亿（yoy-9.7%，前值yoy-9.8%）。7月各大行下调5年期存款利率至1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。当前银保报行合一严格推进，十年国债收益率快速下行，保险产品竞争力有望持续提升，在4Q24年低基数背景下NBV与期交保费有望延续增长。
　　财产险：新车销量同比提升带动车险增速提升，非车险因承保节奏调整维持较高增速。财产险行业1-11月保费收入1.56万亿元（yoy+6.8%，前值+6.7%）。①车险保费增速回暖：1-11月保费收入8,181亿元（yoy+5.2%，前值+4.8%）；11月单月保费收入805亿元（yoy+8.3%，前值+18.6%），预计因报行合一后基数影响逐步消除、新车销量同比提升以及承保节奏加快，增速维持较高水平。②非车险增速基本稳定：1-11月保费收入7,372亿元（yoy+8.7%，前值+8.8%），11月单月保费收入415亿元（yoy+6.8%，前值+25.0%），非车险增长主因农业保险（单月yoy+15.3%，前值+16.2%）承保节奏加快，健康险（单月yoy+43.2%，前值+33.0%）依旧维持较高增速等因素；除责任、农险、意健险外的其他险种，如责任险（单月yoy+1.1%，前值+20.9%），拖累非车险增速，但因单月基数较低整体增速保持稳定。③COR有望持续改善：头部公司如中国财险，坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施，费用率同比将显著改善，24年COR有望控制在98%以内，推动承保利润提升。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至12/26收盘，当前A股四家险企平均静态/动态PEV 0.67x/0.60x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24险企利润在同期低基数下有望持续改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024年行业NBV有望保持双位数增长，1Q25利润在低基数下或有较好增长。寿险：资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、NBV和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于DRG医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露