车险保费与新车销量呈现较强的正相关性
　　通过复盘财险行业的车险保费增速与狭义乘用车零售销量增速，我们发现2014年以来两者呈现较强的正相关性。即狭义乘用车零售销量同比增速越高，车险保费同比增速越高的概率也更大；反之，车险保费同比增速将边际放缓。归因来看，车险保费与新车销量的相关性较强主要系：1）新车的价值更高，新车的基准纯风险保费通常也更高；2）旧车的NCD系数有望更低，旧车的费率通常也更低。
　　新能源车面临保费增长但盈利不佳的困境
　　从新能源车的渗透率来看，2013年至2024年1-10月，新能源乘用车零售销量占狭义乘用车零售销量的比重由0.1%提升至45.8%；2022年至2024年1-10月，新能源乘用车新车商业险保费占整体乘用车新车商业险保费的比重由22.7%提升至31.7。随着新能源车渗透率不断提升，新能源车险已成为车险市场的主要增量。但由于新能源车中营运车的占比相较燃油车更高，新能源车险面临出险率高、赔付率高等问题。在此背景下，当前财险行业的新能源车险盈利水平不佳。
　　车企进军保险市场对传统险企的影响或有限
　　由于新能源车的出险率更高、赔付率更高，保险公司承保新能源车面临较严重的亏损问题，部分地区、部分保险公司出现了拒保新能源车的现象。为了更好地服务新能源车主、吸引客户购买新能源车，新能源车企纷纷布局保险业务。基于此，我们认为车企进入保险市场的核心目的在于更好地销售新能源车，而非抢占车险市场份额，其对传统保险公司的影响或有限。同时，车企系保险公司在客户和车辆数据方面具备优势，有望推动新能源车险做到定价更精准、赔付更可控。在此背景下，传统保险公司的新能源车险COR也有望边际改善、承保盈利水平有望提高。
　　投资建议：龙头财险公司优势依旧凸显
　　中长期来看，随着财险行业发展日趋成熟，精细化的管理能力将成为决定财险公司实现承保盈利的关键因素。其中中国财险作为财险龙头，凭借更精准的定价模型、更强的风险管控能力和经营管理能力等优势，有望保持行业领先的承保盈利水平，其相较行业的竞争优势有望继续扩大。同时在利率中枢下行的背景下，中国财险负债成本为“负”的商业模式具备稀缺性，我们看好公司的长期投资价值。
　　风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。