核心观点
　　焦炭：12月26日，焦炭主力合约报收于1805.5元/吨，日内录得0.74%的跌幅。本周铁水产量下滑，但焦企也受环保限产制约，焦炭维持供需双降格局，基本面变化不大。从现货市场来看，25日全国多地钢厂开启对焦炭的第五轮提降，要求27日开始执行，目前港口准一级湿熄焦平仓价1740元/吨，出库价1620元/吨，折合期货仓单成本约1780元/吨，若第五轮落地，则仓单成本降至1730元/吨。产业端，本周焦炭价格企稳，原料煤成本继续下移，焦化厂吨焦盈利环比改善12元/吨，增至21元/吨，独立焦化厂仍有一定利润，生产积极性尚可。但近期部分主产区空气污染加重，给焦化厂带来环保限产压力，后续焦炭产量预计仍将走低。下游钢厂同样因原材料价格下跌，周内盈利率企稳运行，根据钢联统计，最新一期全国247家样本钢厂盈利率维持在48.4%，仍有接近一半钢厂处于盈利状况。另外，全国财政会议召开，会中指出2025年要打好政策“组合拳”，并指出提高财政赤字率、安排更大规模政策债券等五方面内容，明年可期待基建和制造业需求改善。整体来看，短期内受成本端拖累，焦炭期货偏弱震荡运行，随着铁水产量逐渐回落，以及悲观情绪陆续释放，一月份焦炭或能迎来阶段性反弹，密切关注后续需求以及政策端情况。
　　焦煤：12月26日，焦煤主力合约报收1141点，日内下跌1.08%。截至收盘，主力合约持仓量为260055手，较前一交易日仓差为+6665手，当日成交量155958手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1220.0元/吨，周环比下跌0.8%。当前，焦煤供应高位运行，产业链库存充足，叠加下游焦企面临环保限产的压力，焦煤基本面依然偏空，期、现货市场氛围整体悲观，预计近期价格仍将维持偏弱运行。不过，随着价格不断走弱，未来1个月内焦煤下方支撑将逐渐显现，一方面是主力合约已跌至蒙煤长协成本附近，明年一季度蒙5长协价即便继续下调，预计幅度也较为有限；另一方面焦炭和铁水产量逐渐下行，待下游需求降至低点后，市场短期或切换至阶段性复产的逻辑。展望后市，基本面暂时主导盘面走向，预计焦煤期货短期内将维持偏弱震荡运行，但1月份政策预期以及下游复产预期或驱动焦煤迎来阶段性反弹。另外，政策支持力度也将影响阶段性反弹的高度，建议密切关注政策端情况。