核心观点
　　小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量降低。据USDA12月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存减少，库销比从2023/24年度87.03%上升至87.83%。12月预测国内小麦总需求、总产量较11月预测维持不变，而进口量调减。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度12月预测相较于11月全球产量下调178万吨至7.93亿吨，全球出口减少102万吨至2.14亿吨，虽然美国和乌克兰出口增加，但欧盟和俄罗斯出口的减少幅度更大。
　　玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA 12月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，12月预测较11月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；12月预测进口较11月下降，故期末库存相应下降。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA 12月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.18亿吨，较旧作减少803万吨，12月预测产量相较于11月减少，主要是因为欧盟、墨西哥和印度尼西亚的产量下降被乌克兰的产量增加部分抵消。
　　大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA12月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加270万吨，库销比从2023/24年度的35.54%上升至36.23%。12月各项预测较11月均没有调整。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA12月预测，2024/25年度全球产量将达到4.27亿吨，较旧作增加3243万吨；全球消费量为4.04亿吨，较旧作增长1,984万吨；全球期末库存为1.32亿吨，较旧作增加1950万吨。12月较11月预测全球产量增加，全球大豆期初库存略下调，全球消费增加。
　　投资建议：基础农产品方面，12月USDA报告相较于11月，预测全球小麦、玉米产量有所下降，大豆产量上升；中国三大作物产量预测均与11月持平，但小麦、玉米进口量预期下调，国内小麦、玉米、大豆平均价仍下降，整体仍处于相对低位，我们预计明年价格有望企稳回升。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。
　　风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险