油价判断
　　11月布伦特原油显现出市场出现较大分歧，基本面弱势与地缘政治支撑呈现激烈对抗，月底收于72美元/桶左右。OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年。美联储11月降息25bp，12月或将继续降息。综合来看，我们下调油价短期支撑至65美元/桶，短期地缘政治冲突仍将为油价提供一定支撑；我们认为原油长期受需求面影响大，随着美联储在今年剩余时间进一步降息，原油回调风险增加；预计2025年全年布伦特在55-80美元/桶波动
　　全球石油供应
　　OPEC+的165万桶/天的额外减产协议将延长至2026年底，而220万桶的自愿减产协议将延长至2025年4月底
　　全球经济（石油需求）
　　美国炼厂开工改善，商业原油库存短期跳水。我国原油消费出现较为明显的疲软，10月份，我国规上工业原油加工同比下降4.6%，进口原油同比减少8.7%。
　　经济周期（利率/美元指数等）
　　截至12月2日美国10年期国债收益率约4.19%。11月，美联储继续降息25个基点，表明政策或将维持在“中性”水平。
　　通胀压力CPI、PPI等
　　10月美国CPI同比上涨2.6%，符合预期但创三个月新高；美国10月PPI（最终需求）同比上升2.4%，美国PPI涨幅仍高于美联储设定的2%长期通胀目标。
　　地缘政治
　　中东地缘政治预计继续恶化、中美摩擦预计将继续升级。
　　新发现油田/剩余产能
　　意大利埃尼公司和英国BP公司恢复了在利比亚的勘探活动；Galp在纳米比亚外海橙色盆地区块启动了第二次勘探和评估活动，Mopane 1-A评估井于10月23日开；尼日利亚及其包括壳牌在内的外国石油合作伙伴将在2024年底之前对Bonga North海上石油项目做出最终投资决定。
　　钻机数及库存井
　　至11月27日，美国钻机数582台，较去年同期减少43台；其中采油钻机数477台，较去年同期减少28台。
　　炼油加工量
　　10月份，我国规上工业原油加工量同比下降4.6%，进口原油同比下降8.7%。美国炼厂开工率高于去年同期。
　　全球库存
　　至2024年11月29日当周，美国原油商业库存4.26亿桶，美国原油商业库存4.23亿桶，较去年同期减少2166万桶，库存比五年同期平均水平低5.17%左右；汽油库存2.14亿桶，较去年同期减少900万桶；馏分油库存1.18亿桶，较去年同期上升605万桶。
　　原油下游利润：RBOB-WTI价差等
　　美国RBOB汽油期货-WTI原油期货价差走低，已跌破过去20年的历史平均水平，国内成品油价差较上月改善。
　　制造业PMI指数
　　11月，我国制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，略高于市场一致预期50.2%。美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平。
　　相关能源（天然气/煤炭等）
　　预计第四季度天然气价格随出口能力将有所上升至2.8美元/百万英热左右，2025年将继续上升至3.1美元/百万英热，主要原因为美国LNG出口能力增长，本土与欧洲价差收窄。预计2024年下半年美国天然气干产量将保持在104 Bcf/天左右，接近去年106 Bcf/天的记录。
　　期货结构/区域间套利
　　远月价格贴水，backwardation结构。自去年11月以来，加拿大原油价格折扣已经收窄，Trans Mountain原油管道扩建计划将于2024年第二季度投产。
　　沙特提升OSP不及预期，反映市场回调预期。
　　风险提示
　　●美国通胀回落速度不及预期。美国当前劳动力市场依旧强劲，通胀水平仍处高位，若回落不及预期或引发美联储态度偏鹰，加息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。
　　●海外需求下跌，影响产品出口的风险。中国始终保持着贸易顺差，出口也向高端装置制造方向发展。但是欧美等主要发达经济体仍然存在着衰退的风险，从而影响到海外市场的需求，进而导致我国出口受阻。
　　●国际地缘政治影响。地缘政治扰动或导致大宗商品生产贸易受阻或需求激增，进而引发大宗价格大幅波动，引发通胀上行、基本面大幅波动等风险。