核心观点：
　　海外市场2024年回顾与2025年展望：回顾2024年，全球多数市场表现较好。截至11月29日，美国方面，纳斯达克指数累计上涨28.02%，标普500累计上涨26.47%，道琼斯工业指数累计上涨19.16%。欧洲方面，德国DAX指数累计上涨17.16%，英国富时100累计上涨7.16%，法国CAC40指数累计下跌4.08%。亚洲方面，日经225指数累计上涨15.096%，恒生指数累计上涨13.94%，韩国综合指数累计下跌7.51%。
　　美股2024年回顾与2025年展望：美股市场2024整体表现强势，三大主要股指年内大幅上涨。今年以来，美股涨幅主要集中在高成长性、高估值板块，其中大型科技股表现尤为突出。
　　当前美股估值仍处在相对高位，随着特朗普在2024年的美国总统大选中胜出，我们认为2025年美国市场走势需特别关注特朗普2.0政策的落地情况。若特朗普在2025年上任后推进减税措施与监管放松政策，这将为企业盈利创造更有利的环境，从而提振美股市场表现。需要注意的是，市场预期美联储维持降息立场，但美国通胀压力仍然存在。若特朗普政府一系列财政扩张政策相继落地，通胀持续超预期上升，可能迫使美联储收紧货币政策，这将增加企业融资成本，降低企业盈利预期，对美股市场构成压力。整体来看，明年美股仍然面临经济增速放缓、地缘政治冲突、特朗普政策等多重因素的影响，市场存在较多不确定性。
　　港股2024年回顾与2025年展望：回顾2024年，香港市场表现较好，恒生指数和恒生科技指数大幅上涨。今年以来，中国经济稳步复苏，政府政策持续加大对香港资本市场的扶持力度，利好政策频出，政策预期改善，叠加海外流动性压力趋缓，对港股构成支撑。
　　香港市场2025年预计将震荡上行。宏观层面，中国经济基本面的进一步改善叠加政策预期向好，将对港股市场构成基本支撑。海外层面，全球经济温和复苏将为香港市场带来积极影响。同时，美联储、欧洲央行降息等因素也将有助于改善全球流动性环境，为香港市场提供更为有利的外部条件，港股市场有望呈现震荡向上的态势。需要注意的是，香港市场仍面临一些挑战，包括全球经济增速放缓、特朗普2.0政策的不确定性较大、地缘政治冲突仍在持续、美联储未来降息路径还不明朗等，将对市场构成扰动。
　　风险提示：海外市场波动加剧；海外政策风险；全球经济增长不及预期。