事件：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。
　　宏观政策导向边际宽松，明确“稳住楼市股市”政策目标。本次政策表态实施“适度宽松”的货币政策，这是自2011年以来首次改变货币政策立场。会议亦强调“加强超常规逆周期调节”、“稳住楼市股市”、“全方位扩大国内需求”等。“稳住股市”的表述也是首次出现在政治局会议的通稿中。类比9月政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”后，各部门出台了一系列房地产放松政策。关注本次政治局会议后，后续针对股市的增量政策出台。
　　券商方面，本次会议与此前支持资本市场高质量发展政策形成衔接，释放出资本市场利好信号，预计证券板块将明显受益。2024年以来，资本市场高质量发展的制度基础不断完善。1)党的二十届三中全会提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展”，并从提升上市公司质量、支持长期资金入市、建立市场内在稳定性长效机制、完善上市公司分红激励约束机制、健全投资者保护等多方面进行了系统部署。2)新“国九条”坚持问题导向、目标导向，充分体现了强监管、防风险、促高质量发展的三大主线，旨在更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设。3)9月24日以来，中国人民银行也提出创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两大货币政策工具，全力支持股票市场稳定发展，全面提振投资者信心。四季度以来，受政策面积极影响催化，市场股票成交额、两融规模均大幅提升。四季度至今，沪深北市场日均成交额19529.6亿元，环比三季度大幅提升188%。截至12月6日，沪深北市场两融余额18642.48亿元，较年初提升12.9%，较三季度末提升29.4%。预计本次政治局会议“稳股市的政策目标”将进一步提振市场交投活跃，利好券商经纪及两融业务。
　　保险方面，短期来看保险板块的高弹性属性有望持续显现。1）资产端压力因素边际改善带来向上的估值弹性。此前，多重因素对于上市险企估值构成负面影响：i）长端利率下行；ii）权益市场低迷；iii）地产行业相关资产风险暴露；资产端边际改善将对板块估值带来明显正向影响。2）保险板块的资管属性显著高于其他板块，新会计准则落地后，资本市场变化更为直观地在当期业绩中体现。截至6月末，A股上市险企股票配置中FVTPL占比均值达71.3%，受益于低基数+股票市场大幅反弹，前三季度/Q3单季度A股上市险企归母净利润合计yoy+78%/+460%。股市长期慢牛有望直接对于险企业绩形成明显支撑。
　　投资分析意见：券商方面，政治局会议积极定调，我们看好资本市场活跃度提升对后续证券行业业绩表现的提振。此外，券商并购预计未来亦将带来行业竞争格局优化及集中度提升，关注同一实控人旗下的券商整合预期。我们建议重点关注两条主线：①受益于资本市场改革的头部机构，推荐中信证券、中国银河、华泰证券、中金公司；②并购重组类券商，推荐国泰君安、海通证券、浙商证券等。此外，我们建议关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的：东方财富。保险方面，会议指出“要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”，预计下阶段核心任务是化解利差损风险及中小机构风险。我们预计2025年将为政策大年，“改革”依然会是保险行业的关键词。继新“国十条”及财险行业新“国十条”细则进一步明确中小机构风险化解方案，新《保险法》的整体修订思路可从中窥知一二。严监管、化风险、促发展导向下，行业集中度有望持续提升，头部险企步入发展的历史性机遇期。短期推荐高弹性标的：新华保险、中国人寿；长期推荐具有估值切换逻辑的标的：中国平安、中国太保、中国财险。
　　风险提示：资本市场波动、后续宏观政策支持力度不及预期、市场竞争加剧等。