事件：2024年12月9日，政治局会议召开，分析研究2025年经济工作。
　　核心观点：定调“很积极、很给力”，干字当头，“股债双牛”可期。
　　1、节奏看，本次政治局会议的召开时间符合惯例，2025年政策大方向也就此确定，随后召开的中央经济工作会议将进一步部署。过往看，12月政治局会议基本在上旬召开，随后也将很快召开中央经济工作会议（过去5年平均间隔了4天左右，最快2天后、最慢9天后）。从定位看，政治局会议历来是中央经济工作会议的“吹风会”，在通稿篇幅上，政治局会议可认为是中央经济工作会议的“摘要”，中央经济会议则可认为是明年全国“两会”的“摘要”。比如，本次政治局会议并未提及对经济形势的判断，惯例看中央经济工作会议将会提及。此外，备受关注的财政赤字率、GDP目标增速等具体数字，过往看需要等到明年3月全国“两会”，其中：1月各地将陆续召开地方“两会”，也将公布各省GDP目标，据此可大体推测全国目标。
　　2、整体看，本次政治局会议定调“很积极、很给力”，集中体现为不少“决心强、力度大、方向明确”的新表述，包括：首提“加强超常规逆周期调节”；货币政策定调由“稳健”改为“适度宽松”（上一次还是2009、2010年）；财政政策定调由“积极”改为“更加积极”（此前仅有2020年7月政治局会议）；首提“稳住楼市股市”“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”“加大区域战略实施力度”；多次强调预期管理，包括“稳定预期、激发活力；加强预期管理”；延续强调“充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力”等。
　　3、倾向于认为：本次政治局会议释放了很大的政策想象空间，对后续“GDP目标、财政赤字率、降准降息、刺激消费、稳楼市、稳股市、标志性改革”等诸多领域，可以有更高的期待，对市场可以更乐观，我们也继续提示“股债双牛”可期，一句话，“干字当头”。其中，我们继续提示：2025年GDP目标可能仍为5%左右的偏高水平，一般赤字率升至3.5%-4%以上，专项债扩至4.5万亿以上，特别国债规模2-3万亿以上，对应广义赤字率可能接近9%甚至更高、对应为史上最高。
　　4、具体看，本次政治局会议的主要信号如下：
　　1）本次会议虽未提及当前经济压力和内外部形势，但不宜过分解读，中央经济工作会议应会“补上”。和历次政治局会议不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战、也未提及内外部压力（同2021和2023年12月），过往看中央经济工作会议将会加上对应分析。事实上，总书记在12.6党外人士座谈会已经提到，““当前我国发面面许多多不确定性和挑战，必须高度重视，切实加以解决”。
　　2）政策执行上，延续强调“要充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力”，叠加近期要求的“敢做善为，主动为党分忧、为国尽责”，均指向明年将狠抓落实、干字当头。会议明确提出“要充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力”，10.28政治局会议则强调“敢作善为、攻坚克难，主动为党分忧、为国尽责”，均指向后续政策执行可能有积极变化，2025年各方干活积极性有望明显改善。
　　3）主抓手上，重点关注“更大力度的中央加杠杆、松货币、宽财政、扩内需、促消费、强产业、稳地产、促改革、扩开放”等部署，尤其是要聚焦本次会议的新提法，比如“加强超常规逆周期调节”等：
　　>货币政策时隔14年再提“适度宽松”，更大力度的降准降息可期，汇率调控可能也将更灵活。货币政策定调改为“适度宽松”（上一次还是2008年，2011年之后是“稳健”），进一步确认货币宽松大方向，继续提示：预计2025年降准2-3次、幅度50-100BP，旨在配合化债、财政扩张、置换MLF等；降息2-3次，幅度至少20-40BP、甚至更高，主因当前实际利率仍处偏高水平（按照新发放贷款利率-CPI测算的最新实际利率为3.4%）。此前央行Q3货币政策执行报告对汇率表述明显放松（删除“坚决对顺周期行为予以纠偏”），预计未来汇率调控也将更加灵活，为降息打开空间。
　　>财政政策“更加积极”，赤字率有望创历史新高。本次会议强调实施“更加积极”的财政政策（此前仅2020年有提及），继续提示：预计2025年一般赤字率升至3.5%-4%以上，专项债扩至4.5万亿以上，特别国债规模2-3万亿以上，对应全口径赤字率（广义赤字率）可能接近9%甚至更高，2025年赤字率也有望史上最高。
　　>扩内需居首位，首提“全方位扩大国内需求”，重点关注“设备更新和消费品“以旧换新”的额度、范围可能双双扩大，专项债审批项目放松，筹划水利等更多项目，加快区域规划”等相关政策。1）促消费，要求“大力提振消费”，预计明年设备更新和消费品以旧换新额度预计会有3000亿以上，范围上可能从汽车、家电扩大至家居、家装、家纺、消费电子等（江苏已率先扩容至手机等产品）；2）扩投资，再提“提高投资效益”，结合此前财政部发布会，涉及做好前期工作、优化投向领域、强化全链条管理等3方面。本次特别提到“加大区域战略实施