本文围绕中证国新央企股东回报指数（指数代码：932039）的投资价值进行分析，主要结论如下：
　　央企分红稳定持续，具有高股息特点。2023年，央企共计分红总额10390亿元，占全市场总额的47%，21-23连续3年分红的企业占比63%，整体分红能力占据领先地位。对比来看，央企的股息率水平持续高于民企和全市场股票，分红的稳定性和增长性较好，为投资者带来可观的现金流收益。
　　央企盈利能力有横向优势，具备逆周期特征。近年来市场整体盈利增速下调，但央企具备相对优势，从横向上看优于其他企业。央企的盈利增速差和宏观经济增速有一定负相关性，当经济增速阻塞或下滑时，央企常体现出一定的逆周期特性。当前，量化宏观中周期模型看，A股综合周期信号仍未进入偏强区域，央企表现可能继续占优。
　　股份回购背景下，央企表现有望得到提振。9月证监会出台市值管理新规，股份回购作为推动上市公司投资价值提升的主要手段被重点提及，央企是起到“领头羊”作用的重要主体。同时从历史经验看，A股回购多发生在市场底部，回购行为有助于在市场低迷时改善资金面，近年来回购规模不断增长，于24年首次超过IPO规模，而央企可能在相应行情中获益。
　　中证国新央企股东回报指数（932039），选取国资委下属现金分红或回购总额占比较高的50只股票作为样本编制而成，反映了央企股东回报主题证券的整体表现。指数表现出典型的大市值、价值风格，前3大重仓行业分别为钢铁、建筑、交通运输。
　　指数长期表现稳健，强调绝对收益。指数基期以来年化收益率为8.25%、最大回撤为24.13%、收益回撤比为0.34，综合表现优于央企综指、中证800指数。指数体现出牛市适度跟涨、熊市明显抗跌的绝对收益特征，在近期利率进一步下行的背景下，有望打开更多收益空间。
　　当前市场有3只ETF基金跟踪中证国新央企股东回报指数，分别为：广发中证国新央企股东回报ETF（560700）、汇添富中证国新央企股东回报ETF（560070）、招商中证国新央企股东回报ETF（561960）。
　　风险提示：基金过往业绩不代表未来业绩。