本周小结：宏观影响减弱，供需支撑铜价上行。截至2024年12月6日，SHFE铜价74730元/吨，环比上周+1.2%；LME铜价9093美元/吨，环比上周+0.9%。（1）宏观：美国12月降息概率继续提升，美元指数面临压力，对铜价压制减弱。（2）供需：电解铜产量增速整体放缓（11月产量环比增加有样本调整因素）；本周线缆企业开工率继续回升、国内铜社库延续下降，10月空调、冰箱、洗衣机产量保持高增长。我们认为后续宏观因素将减弱，供需基本面将支持铜价上行。
　　库存：本周国内铜社库环比-5.2%，LME铜库存环比-0.4%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年12月6日，国内主流港口铜精矿库存为118.9万吨（近3年同期高位），环比上周+7.2%。（2）全球铜库存：截至11月29日，全球三大交易所库存合计47.0万吨（近6年同期最高），环比上周-2.0%。截至12月5日，LME铜全球库存为27.0万吨，环比上周四-0.4%。截至12月5日，SMM铜社会库存13.0万吨（近4年同期最高值），环比上周-5.2%。
　　供给:10月国内铜精矿产量环比+1%，11月国内废铜产量环比+2.6%。（1）铜矿：2024年10月中国铜精矿产量为14.8万吨，环比+1.1%，同比+6.3%；9月全球铜精矿产量为192.5万吨，同比+2.3%。（2）废铜：2024年11月，国内旧废铜产量8.7万金属吨，环比+2.6%，同比-14.5%；截至12月6日，精废价差为1129元/吨，环比+274元/吨。
　　冶炼：11月国内电解铜产量环比+0.9%（SMM调研样本增加所致）。（1）产量：2024年11月中国电解铜产量100.5万吨，环比+0.9%，产量环比增长主要原因为SMM在11月新增两家调研样本。（2）TC：截至12月6日，TC现货价为10.80美元/磅，环比上周-0.6美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。
　　需求：本周线缆开工率环比+0.75pct，10月空冰洗产量同比+48%/+17%/17%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年12月5日当周开工率为95.12%，环比上周+0.75pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2024年10月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比分别+48%、+17.1%、+16.6%（高于此前排产增速+23.9%、+8.6%、+5.6%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒10月开工率为51.25%，环比+0.3pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-3.6%，COMEX非商业净多头持仓量+5.5%。截至2024年12月6日，SHFE铜活跃合约持仓量15.5万手，环比上周-3.6%，持仓量处于1995年至今的38%分位数。截至12月3日，COMEX非商业净多头持仓1.0万手，环比上周+5.5%，持仓量处于1990年以来的50%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。