事项：
　　公司公告：2024年12月6日，Lululemon披露截至2024年10月27日的2024财年第三季度业绩，公司收入同比增长9%至24.0亿美元，不变汇率收入增长8%，经营利润增长45.1%至4.9亿美元；期末库存金额同比增加8%至18.0亿美元。
　　国信纺服观点：
　　1）核心观点：第三季度收入和利润超出管理层指引和彭博一致预期，中国市场持续引领增长；上调全年收入和EPS指引，维持经营利润指引；
　　2）FY2024第三季度业绩及分地区情况：收入增长9%，产品利润上升及外汇有利影响带动毛利率超预期增长，中国除港澳台地区收入实现强劲增长39%，加拿大增长9%，美国收入持平。
　　3）管理层指引和展望：公司上调2024财年收入增长指引至9%，上调EPS指引至14.08-14.16美元；指引Q4收入增长8%-10%，毛利率预计下降，费用率增加，预计第四季度末库存金额将增长中双位数。
　　4）风险提示：海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损；
　　5）投资建议：中国市场表现持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。Lululemon 2024财年第二季度收入增长降速、低于管理层指引和彭博一致预期，下调全年收入和EPS指引，引发市场对公司未来持续增长的担忧和股价回调；第三季度收入增长再次提速且好于管理层指引和彭博一致预期，同时上调全财年收入和EPS指引。分区域看，中国市场持续保持高增，在今年国内消费疲软的宏观环境下Lululemon持续保持行业领先增速。目前看海内外品牌库存均处于健康水平，供应商订单与自身客户销售增长、客户份额提升空间、新客拓展能力相关度提升，我们看好客户结构优质、有持续拓展客户和扩张产能能力的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，公司将继续投资中国市场以挖掘增长潜力，计划新开门店中大部分位于中国除港澳台外市场。我们看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。
　　评论：
　　核心观点：第三季度收入和利润指引超出管理层指引和彭博一致预期，中国市场持续引领增长；上调全年收入和EPS指引，维持全年经营利润指引
　　2024财年第三季度，公司收入增长9%，好于公司指引和彭博一致预期；毛利率、经营利润率均好于公司指引和彭博一致预期。分区域看，第三季度美洲、中国除港澳台地区不变汇率收入分别增长2%、36%，中国市场持续引领增长。
　　对于FY2024Q4，公司指引收入增长8%-10%，和彭博预期基本一致；经营利润率预计同比下降110~130bps，降幅高于彭博一致预期；预计第四季度末的库存金额将增加中双位数，升幅高于彭博一致预期。对于FY2024全年，公司上调收入增长指引至9%，好于彭博一致预期；经营利润率预计同比下降10~20bps,低于彭博一致预期；上调EPS指引至14.08-14.16美元，好于彭博一致预期。
　　FY2024第三季度业绩：收入增长9%，产品利润上升、叠加外汇有利影响带动毛利率小幅上涨，中国除港澳台地区收入强劲增长39%
　　1、第三季度业绩分析：收入增长9%，库存同比上升8%，收入和利润均超预期
　　2024财年第三季度收入增长9%，经营利润增长45%。截至2024/10/27的2024财年第三季度，公司收入同比增长9%至24.0亿美元，不变汇率口径增长8%，超出公司指引和彭博一致预期（原公司指引23.4-23.7亿美元，彭博一致预期23.6亿美元）。经营利润增长45%至4.9亿美元，好于彭博一致预期（彭博一致预期4.7亿美元）。分业务看，男装增长更快。女装和配饰增长8%，男装增长9%。分渠道看，线下直营总销售额增长13%至12.1亿美元，电商收入增长4%至9.4亿美元。
　　产品利润率提升，带动毛利率小幅上涨。2024财年第三季度，公司经调毛利率提升0.4百分点至58.5%，好于公司指引和彭博一致预期（原公司指引56.4%-56.5%，彭博一致预期57.6%）。毛利率的提升主要原因是基于存货跌价准备减少、有利的采购销售价差，整体产品利润率增长0.5百分点，外汇有利影响0.1百分点，但固定成本去杠杆化0.2百分点，部分抵消了这一增长。
　　SG&A费用率减少0.2百分点至38.0%，和公司指引和彭博一致预期一致。经调营业利润率增加0.7百分点至20.5%，好于公司指引和彭博一致预期（原公司指引19.6%-19.7%，彭博一致预期19.7%)。经调整EPS为2.53美元，同比持平，低于公司指引和彭博一致预期（公司原指引2.68-2.73美元，彭博一致预期2.72美元）。
　　第三季度末库存金额同比上升8%。2024财年第三季度末公司库存金额同比上升8%至18.0亿美元，好于彭博一致预期的18.7亿美元。
　　2、第三季度分地区分析：中国除港澳台地区收入强劲增长39%，加拿大收入增速超彭博预期
　　中国市场：收入占比15%，中国除港澳台地区收入强劲增长39%，略低于彭博一致预期。2024财年第三季度中国市场收入同比增长35%至3.6亿美元，占公司收入的15%；其中中国除港澳台地区收入同比增长3