【核心组合】
　　三一重工、徐工机械、山推股份、杭氧股份、恒立液压、中联重科、柳工、建设机械、杭叉集团、安徽合力、中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、中国海防、中国中车、北方华创、杰瑞股份、汇川技术、华测检测、巨星科技、晶盛机电、涛涛车业、中际联合、罗博特科、浙江荣泰、北特科技、英杰电气
　　【上周报告】
　　【山推股份】“四问四答”：“挖”出新空间，“推”向新高度
　　【工业气体】液氧价格同比增长6%
　　【工业气体】空分综合气价同比跌幅改善
　　【人形机器人】2025年度策略报告：内外双驱，龙头启航
　　【重卡】10月重卡市场销量环比回升15.8%，新能源重卡持续领跑
　　【工程机械】11月挖掘机总销量同比增长18%，国内销量同比增长21%，3-11月连续9个月同比正增长；出口销量同比增长15%，8-11月连续4个月同比正增长；反转逻辑加强，内销拐点或已现，外销拐点或隐现
　　1）11月挖掘机总体销量同比增长18%。2024年11月销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%，4-11月连续8个月同比正增长。其中国内销量9020台，同比增长20.5%，3-11月连续9个月同比正增长；出口量8570台，同比增长15.2%，8-11月连续4个月同比正增长。2024年1-11月，共销售挖掘机181762台，同比增长1.93%；其中国内销量91231台，同比增长10.8%；出口90531台，同比下降5.66%。
　　2）11月当月电动装载机渗透率达12%。2024年11月销售各类装载机8646台，同比下降2.56%。其中国内销量4383台，同比下降15.7%；出口量4263台，同比增长16.1%。11月销售电动装载机1005台，当月渗透率达12%。
　　3）2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.8%；月开工率为68.6%，环比增长5.5%。
　　4）国家统计局公布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。
　　工程机械反转逻辑加强，内销拐点或已现，外销拐点或隐现，我们预计挖掘机内销正增长趋势有望延续，外销或存在继续正增长的概率。
　　5）中国工程机械复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升
　　更新：行业国内周期有望筑底向上，大规模设备更新行动方案落地，更新周期有望启动。按8-10年为更新周期测算，预计2024年挖掘机更新需求有望触底。
　　内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善，同时采矿、水利建设有望提供内需增长动能。
　　出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。
　　持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、建设机械、柳工、恒立液压、中联重科、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。
　　【工业气体】液氧价格同比增长5%；气价处于历史底部，期待拐点来临
　　据卓创资讯，11月28日气体价格：
　　液氧：398元/吨，环比跌1%，同比涨5%；
　　液氮：411元/吨，环比跌1%，同比跌8%；
　　液氩：648元/吨，环比跌4%，同比跌45%。
　　重点推荐杭氧股份，推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、陕鼓动力、凯美特气、福斯达等。关注昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、中巨芯等。
　　【船舶】行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上
　　1）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。
　　需求：①量：2024年1-10月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长30%。其中，箱船新接订单同比增长102%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长51%；散货船同比下降13%；LNG船新接订单同比增长38%；②价：截至2024-10，克拉克森新船造价指数报收189.64点，2024年以来增长6.3%，2021年以来增长49.2%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；
　　下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；
　　供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产不易，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
　　2）龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展。①新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强；②行业集中度提升，“马太效应”明显。
　　持续力推中国船舶、中国重工、中国海防、中国动力、中船防务、亚星锚链等。
　　【人形机器人】英伟达或下场直接参与本体制造，人形机器人迎龙头启航
　　1）据台湾联合新闻网12月3日报道，英伟达已接触多家中国台湾机床和关键零部件制造商，目标包括征求关键零组件的技术与规格，并探索合作企业加入其人形机器人供应链的可能性。据