根据此前《海康威视(002415)深度研究——规模效应与估值弹性！》，我们认为场景数字化的10倍空间、横向+纵向规模效应构建的核心竞争力，能够抬升海康未来的业绩增长中枢。近期公司进行多项发布，目前已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。
　　AI+煤炭：联合国能集团发布“煤质快检”，预计产品空间达数十亿。煤质快检方案可分析煤炭中的有机物（利用红外）和无机物(利用X光)成分，在2分钟内完成采样煤质分析。目前该方案已在国家能源集团四大产煤区、港口、销售、电厂、化工产业共9家单位应用，2024年至今检测煤量超4亿吨，标杆项目项目实现配煤灰分合格率从81%提升至近100%。煤质快检项目自2022年7月立项，公司预计该项目2024年可形成千万级收入，预计在2025年贡献上亿收入，未来该产品市场空间可达几十亿元甚至更高。
　　AI+农业：联合中储粮成都储藏院开发“AI虫情监测分析终端”。该终端基于400万像素白光补光球机，监测范围覆盖球机周围半径6米的区域，实现粮面害虫信息远程采集、识别与预警一体化。此外，AI+工厂管理，AI电气，AI+桥梁监测等常见近期都有案例发布。
　　我们认为，AI+全感知是一个10倍于纯安防的市场。1）在钢铁行业中，公司业务规模从2018年的290万增加至2021-2022的两年5200万；2）在新能源行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018年的110万增加至2021-2022的两年2500万；3）在电网行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018年的6000万增加至2021-2022的两年5.4亿。
　　面对10倍市场，海康做好了大模型+多维感知硬件的充分储备。1）软件侧，推出海康威视观澜大模型，具备模态数据丰富、行业能力专业（多年积累的10余个主行业、近90个子行业、500多个场景的实践经验沉淀）；2）硬件侧，除视觉外，实现热成像、雷达、X光等电磁波，声波、超声波等机械波的全面感知体系。
　　投资分析意见：考虑到AI+全感知下游场景较为分散，形成规模化收入仍然需要一段时间，维持盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为945/1084/1235亿元，归母净利润预测值分别为136/171/201亿元。展望明年，在完成SMBG去库存，以及人员配置优化后，公司将实现轻装上阵；另一方面宏观支持政策陆续出台，财政压力缓和，有望拉动需求显著修复。我们认为宏观压力最大的期间已过，后续业绩逐季好转可期。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险；3）技术更新换代的风险。