策略摘要
　　原油价格短期趋势不明朗，而LPG自身基本面相对疲软，市场驱动不足。目前期货最便宜交割品锚定在山东地区，预计盘面短期维持区间震荡格局，建议观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　近期原油价格反弹的持续性有限，目前仍处于区间震荡态势，来自地缘、宏观、基本面的多重因素形成影响，短期趋势不明朗。本周欧佩克决定将220万桶/日的增产继续推迟一个季度，从明年4月份开始增产，这与市场普遍预期的结果一致。在增产推迟的影响下，我们预计明年欧佩克实际产量同比增长在50至80万桶/日，阿联酋的增产也从明年4月份开始，欧佩克的结果只是一个偏政治性的表态，实际产量增幅取决于各个国家对限产协议的执行情况，由于哈萨克斯坦、伊拉克、阿联酋等国家明年都有新油田项目投产，限产协议与这些国家的中长期战略矛盾，我们预计这些国家的限产执行率在2025年不会太高，且如果未来西方放松对俄罗斯石油行业制裁，俄罗斯亦有增产空间与意愿。整体来看，明年全球原油供应增长接近200万桶/日，在需求端弹性不足的背景下，市场将面临供过于求的状况，油价存在下行压力。
　　LPG外盘近期处于震荡偏弱的状态，来自原油端与自身市场的驱动有限。就当前基本面来看，矛盾并不突出。其中，中东LPG出口仍未看到明显增量，11月份发货量大概为387万吨，环比10月减少5万吨。由于欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，因此短期内中东供应增量有限。此外，随着地缘冲突反复，且即将上任的美国总统对伊朗态度强硬，未来伊朗LPG供应或存在一定风险。美国方面，随着前期管道爆炸的影响消退，美国LPG出口再度回到绝对高位。参考船期数据，11月美国发货量在586万吨，环比10月增加34万吨，12月出口或维持在这个水平。往前看，明年美国NGL和LPG产量有望维持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。
　　就国内市场而言，基本面缺乏亮点，市场氛围偏弱。具体来看，当前国内供应压力有限，近期炼厂商品量与进口量不多。但随着检修企业陆续恢复，未来几周国产供应量或逐步增加。此外，主要压制市场情绪的因素在于需求端。其中，气温下降刺激燃烧需求提升，但强度有限。化工原料方面，醚后碳四与PDH装置利润仍处于负值区间。本周烷基化装置开工负荷出现下滑。与此同时，作为核心的化工下游，PDH装置开工率也仅有60%左右。
　　总体来看，原油价格短期趋势不明朗，而LPG自身基本面相对疲软，市场驱动不足。目前期货最便宜交割品锚定在山东地区，预计盘面短期维持区间震荡格局，建议观望为主。
　　■策略
　　单边中性偏空，观望为主；
　　■风险
　　无