事件：12月6日，国信证券发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，拟通过发行A股股份方式购买万和证券96.08%股份。
　　整合计划稳步推进，万和证券对价54亿、PB估值1.01x。1）万和证券对价：据公司公告，此次重组方案为国信证券通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团等购买其合计持有的万和证券96.08%股份；万和证券100%股权评估价值54.0亿元、对应1H24 PB估值为1.01x。2）发行价格：此次重组国信证券向交易对方合计发行6.0亿股、发行价格为8.60元/股（高于定价基准日前60个交易日均价的80%）、较12/6收盘价（11.62元/股）折价26.0%，对应1H24 PB估值为1.00x。
　　后续关注股东大会及监管审批进展。目前本次交易事项已获得控股股东深投控的原则性同意、董事会审议通过，后续尚需国信证券股东大会审议方案、交易对方有权决策机构批准、证监会和深交所审核等流程。考虑到近期券商并购重案例均推进较快，11/7西部证券披露收购国融证券控股权进展、拟以协议转让方式受让国融证券64.6%股份，11/21国泰君安与海通证券重组草案落地，后续公司整合计划推进有望保持较快节奏。
　　本次交易有助于国信证券补充净资产，助力公司跨境业务及创新业务实现突破。1）提升公司净资产：根据天健出具《备考审阅报告》披露，本次交易后国信证券1H24末净资产达到1178亿元/较交易前+4.6%，进一步提升国信证券抗风险能力。2）完善公司跨区域布局：万和证券注册地在海南，此次收购有助于公司把握海南自由贸易港的政策优势和发展机遇，在跨境资产管理等国际业务及创新业务方面实现突破；此外有助于提升公司服务粤港澳大湾区、长三角、京津冀等国家区域发展战略能力。
　　投资分析意见：本轮券业并购整合潮催化持续，建议关注供给侧改革趋势下证券行业投资机会。我们认为，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速。建议关注：中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、招商证券、中金公司、海通证券、国信证券等。
　　风险提示：交易存在不确定性；市场流动性不及预期；股市大幅调整。