上周观点及逻辑：
　　棕榈油：本周东南亚洪水导致马来11月减产确定，库存下滑幅度可能较大，印尼生柴落地情况仍有交易空间，短期基本面难改前期上涨核心逻辑，05合约周涨幅2.35%。
　　豆油：美豆维持低位震荡，巴西贴水开始大幅下跌，豆油成本端承压并和棕榈油走势出现明显分化，豆油周跌2.18%，豆棕价差进一步走向极端。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：11月马棕产量最终受洪水影响环比有所下滑，马来11月库存下滑幅度可能较大，年末库存预计在175万吨左右。印尼方面，9月库存数据已恢复到300万吨以上，预计到年底印尼库存仅将回到接近400万吨。现实端供给方面改善的迹象并不明显，产地即使11-12月的出口月均同比会降10万吨，叠加明年B40的需求增长预期，中期棕榈油基本面仍有较强支撑。印尼政府屡屡发声强调如期实施B40，因此对于后期印尼调整出口专项税的概率也在增加，当市场关注点再度回到现实，B40驱动可能重现，印尼政府或将执行加税、收紧DMO等组合拳，推高国际价格，不过政府也有理由因此暂缓B40的执行，因此在此事上以印尼实际发生为准，并随时准备风险兑现，需特别关注本月中旬将公布的2025年生物柴油分配量，如果公布在1550万千升以上，那么产地至明年年底也将难以累库，维持偏低库存，棕榈油中期仍有偏强支撑。销区方面，印度11月对于棕榈油采购仍不低，在85万吨左右，但12月以来印度毛棕油进口利润转负，毛豆油、毛葵油利润远超过棕油，如果产地收到大量来自印度的订单取消，可能出现报价松动并且踩踏下跌的心理博弈。国内市场看，虽然豆棕价差倒挂持续抑制棕榈油需求，但大多认为在8-11月的持续高价下现存的需求已经挤压至几乎不具备弹性，而同时产地报价一度松动后又显坚挺，令国内棕榈油进口利润修复缓慢，导致国内棕榈油刚需在当前买船进度下并未被完全覆盖，当前国内12月船期棕榈油商业买船仅10万吨出头，1-2月船期只有一两条船，给予近月合约一定的上涨动能。综上，未来几个月产地棕榈油绝对库存偏低有望支撑中期走势，01合约逐渐临近交割，市场逻辑转向现实，在当前买船尚不足以覆盖刚需的情况下，棕榈油去库预期和挤仓风险有望支撑棕榈油单边的偏强运行，品种间价差或进一步走向极端。
　　豆油：截至本周南美大豆前景仍然乐观，巴西南部未来半个月的良好雨势落地后将彻底解除帕拉娜州西部一带的初期旱情，进一步巩固巴西1.70亿吨甚至以上的丰产预期，同时关注巴西东北部次要产区后期潜在的偏旱风险对全国的产量前景造成的小挑战，如果未来一两个月南美天气持续向好，全球大豆交投心态将维持低迷。对于明年美国生柴市场缺乏掺混补贴指导的恐惧笼罩美豆油市场，明年出台的新年度RVO可能影响到2026年的预期，生柴厂面临极大的生存威胁并出现暂停备货原料的行为，等待政策的进一步知道，当2025年BTC或PTC都缺位的情况下，炼厂将完全失去掺混意愿，利空向上游传导，最终传导到BOHO价差支撑位下移至14美分/加仑左右，美豆油支撑位跌到33美分/磅左右，并向外寻求出口。国内方面，豆油性价比提升后需求增长，但由于压榨利润的兑现，压榨量维持高位使去库幅度并不及预期，1月现货端并未有明显矛盾。综合来看，豆油自身没有新驱动的情况下单边博弈较大，跟随棕榈油及美豆运行为主，豆油基本面在三大油脂间仍偏弱看待，豆棕价差难改极端局面。
　　整体来看，未来几个月产地棕榈油库存偏低有望支撑中期走势，01合约逐渐临近交割，市场逻辑转向现实，在当前买船尚不足以覆盖刚需的情况下，棕榈油去库预期和挤仓风险有望支撑棕榈油单边的偏强运行。豆油自身没有新驱动的情况下跟随棕榈油及美豆运行为主，豆油基本面在三大油脂间仍偏弱看待，豆棕价差难改极端局面。