事件描述
　　2024年12月6日，美国劳工统计局公布2024年11月的非农就业数据：2024年11月美国新增非农就业22.7万人，预期增加22万人，前值上修至3.6万人；季调失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%。
　　事件评论
　　短期扰动消退，非农就业如期回升。企业调查数据显示，美国11月新增非农就业人数升至22.7万人，基本符合彭博一致预期的22万人，前值上修至3.6万人。新增就业数据明显好转，主要缘于飓风、罢工等短期因素影响逐步消退。具体来看，11月商品部门、私人部门均大幅改善：1）服务提供部门新增就业环比增加11.8万人，其中受天气影响较为显著的休闲和酒店业（+5.1万）、专业和商业服务（+4.9万）贡献绝大部分增量，而批发业、零售业就业则较上月进一步回落；2）商品部门新增就业环比增加7.8万人，其中制造业环比增幅最大（+7.0万），且全部源于耐用品制造业的就业改善，建筑业（+0.8万）也小幅回升，采矿业新增就业较上月持平。此外，政府部门新增就业则小幅回落，降至3.3万人。
　　失业率略回升，失业压力或泛化。家庭调查数据显示，11月美国季调失业率回升至4.2%，较10月环比抬升0.1pct，略超预期。其中，U1-U2失业率维持不变，U3-U6失业率均有所走高，在短期因素逐步消退背景下，失业率仍超预期回升，失业压力有进一步泛化的隐忧。结构上看，11月失业人口中的新进入和再进入劳动力市场的人数均有增加，整体的劳动参与率和就业率延续双双回落趋势，反映劳动供给改善仍温和。与此同时，劳动参与率延续回落趋势，需求继续放缓，表明当前美国劳动力市场延续缓步降温。
　　时薪环比超预期，核心通胀压力可控。11月非农私人部门时薪环比增速较上月持平，仍为0.4%，略高于预期的0.3%，同比与前值持平，仍为4%，略高于预期的3.9%。分类型来看，商品生产相关行业薪资环比降至0.1%，其中采矿业时薪环比反弹，制造业、建筑业环比均走低。服务业薪资环比回落至0.4%，其中除批发业、零售业、休闲和酒店业时薪环比回升外，其他部门时薪环比均回落或持平，整体来看核心服务通胀压力仍可控。
　　就业缓中趋降，通胀影响降息。11月短期扰动因素消退后，新增就业如期回升，但失业率超预期回升，且失业压力有泛化隐忧，市场对12月降息预期明显提升。非农数据公布后，10Y美债收益率、美元指数均有所回落，美股上扬。我们认为：当前美国就业缓慢降温的主线未变，但通胀回落仍有变数：一方面，10月CPI同比有所反弹，指向通胀改善步伐踉跄，另一方面，11月时薪环比超预期，预示通胀反弹风险未消，因而11月通胀数据仍会对12月议息会议决策产生重要影响。我们预计：1）美股在经济韧性支撑下有望保持坚挺；2）美债利率、美元震荡下行。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。