引言
　　浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：
　　——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。
　　——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。
　　—— 2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。
　　作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，
　　换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。
　　特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。
　　风险提示
　　新品类的价格政策超预期：2018年以来药品、耗材、试剂的集采、创新药械的谈判，导致产品空间压制，极大的降幅导致了市场对于产业及产品成长空间和可持续性预期压制，我们认为随着前9批药品集采、创新药简易续约等政策的出台，价格政策更可预期、更科学合理，但不排除成熟产品的集采降幅超预期，这种事件性影响可能导致市场对价格预期的反复，但概率相对较小；
　　贸易摩擦影响订单不确定性：类似医药CXO、原料药、医疗耗材等领域全球参与程度持续提升，特别是美国市场，近几年贸易摩擦的升级导致市场对于相关领域成长天花板和订单持续性担忧，我们认为国内相关产业发展依然处于成熟产品、成本套利的逻辑，并不影响实际订单持续性；同时国内市场加大开放，对于国产替代的需求，也倒逼外资医疗产品本土化生产，相互渗透增加，订单的不确定有望逐步淡化；
　　医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险：医改进入深水区，2023年医疗反腐、医生处方行为规范化等政策持续出台，带来产品放量的不确定性，但我们认为三医联动下的医改，最终创新、有效的产品必然代表产业趋势，对于企业而言，持续创新升级是必然路径，因此这种风险属于阶段性小概率风险。