公司24Q3收入45.2亿元/+19.3%，经调整净利润6.7亿元/+6.9%，其中国内名创品牌收入24.4亿/+5.7%，名创品牌海外收入18.1亿/+39.8%，TOPTOY收入2.7亿/+50.4%。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。维持“强烈推荐”评级。
　　收入持续高增长，直营拓店加速下利润率同比略降。公司24Q3收入45.2亿元/+19.3%，毛利率为44.9%/+3.1pct；经调整净利润6.9亿元/+6.9%，经调整净利率为15.2%/-1.8pct。收入拆分看，国内名创品牌收入24.4亿/+5.7%，名创品牌海外收入18.1亿/+39.8%，TOPTOY收入2.7亿/+50.4%。
　　内地名创：拓店节奏较快，去年同期高基数下同店承压。24Q3名创品牌内地收入24.4亿元/+5.7%，预计在去年同期芭比的高基数+国内商场客流下降等因素影响下，Q3同店增长有所承压。24Q3国内名创净开门店数135家，Q3末门店数达到4250家，持续快速拓店。2024年YTD看（至11月底），名创品牌国内同店销售同比下降中个位数，其中客单价同比增长0.2%，平均客单量同比下降中个位数。
　　海外名创：拓店提速，海外收入持续高增长。24Q3名创品牌海外收入为18.1亿/+39.8%，其中直营市场收入同比增长55.4%，海外代理市场收入同比增长26.5%。Q3海外净开门店183家，Q3末门店数为2936家。24Q3名创海外收入占公司收入比重已达到40%/+5.9pct，海外占比持续提升。2024年YTD，名创品牌海外市场同店增长为高单位数，其中直营市场及代理市场同店销售均实现高单位数增长。
　　TOPTOY：开店明显提速，逐步布局海外。24Q3 TOPTOY品牌实现收入2.7亿/+50.1%。本季度门店数净增39家达到234家。TOPTOY开店明显提速，2024年YTD，TOPTOY同店销售实现中个位数增长。2024年10月，首家海外TOPTOY门店在泰国曼谷开业，逐步展开海外布局。
　　投资建议。短期看，公司国内经营稳健增长，海外快速开拓。长期看，兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。预计公司2024E/25E/26E经调整净利分别为28.0/34.7/41.6亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期、单店收入增长不及预期。