就业市场降温趋势不变。从机构调查数据来看，招聘市场从恶劣天气和罢工的负面影响中恢复。11月新增非农数据反弹至22.7万人，同时9月和10月新增就业人数上修，主因上个月飓风和罢工对就业的拖累消退，休闲服务业、商业服务业和制造业新增就业显著恢复。从家庭调查数据来看，劳动力市场仍在降温。11月劳动参与率下降，更多人退出就业市场，求职积极性下降。失业率上升至4.2%。从失业原因来看，新进入就业市场和离职者增加，而裁员人数有所减少，意味着市场需求较为稳定。此外，求职时长超过27周的人数有所反弹，由于商业环境不佳而兼职人数有所上升。综合来看，劳动参与率下降的同时，失业率继续走高，就业市场仍在降温。
　　新增非农就业反弹。11月新增非农就业人数升至22.7万人，较上月显著反弹。本月非农数据质量有所改善，初次收集率回升至67.4%。从长期趋势来看，新增非农就业人数仍然低于去年同期，指向就业市场仍在降温。从具体行业来看，休闲酒店、制造业和商业服务新增就业显著回升。随着飓风影响消退，休闲酒店和商业服务业新增非农就业人数分别较上月大幅回升5.1万人和4.9万人。由于11月5日波音公司罢工结束，制造业新增就业人数反弹7万人，从拖累转为贡献。
　　失业率续升，劳动参与率略有下滑。11月劳动参与率录得62.5%，较上月继续下降0.1%。本月退出劳动力市场人数上升，指向求职积极性下降。11月失业率较上月略有走高，上升0.1个百分点至4.2%。综合来看，在劳动参与率有所下滑的情况下，失业率走高，就业市场仍在降温。
　　工资增速保持强劲。11月非农就业平均时薪环比增速录得0.4%，且非农就业平均时薪同比增速保持4%，较上月持平。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，或带动美国非住房项服务通胀回升。此外，随着实际薪酬增速逐渐走高，居民支出水平或逐渐回升，指向未来居民消费表现可能仍然保持强劲。
　　12月降息预期升温。11月非农数据公布后，市场预期美联储12月降息25bp概率从67%上升至85%，12月继续降息的可能性上升。同时，美股三大指数涨多跌少，美债收益率下行，美元指数短线下跌。我们认为，本月就业市场仍在降温。由于上个月天气和罢工因素对就业的负面影响消退，本月新增非农就业人数反弹。不过，失业率继续上升，市场用人需求趋于稳定。此外，长期失业人数增加，边缘劳动力中因商业环境不佳兼职的人数上升，显示美国就业市场仍在走弱。考虑到劳动力市场趋于走弱，美联储12月降息概率升温。
　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外走高。