重点组合∶爱旭股份(12月金股)、通威股份、协鑫科技H、协鑫集成、比亚迪、中集安瑞科H、皖能电力、帝科股份、亿纬锂能、中科电气天赐材料、中国重汽A、吉利汽车H
　　投资观点:
　　国内外宏观环境与行业政策变化:能源法定调未来电力行业发展前景，欧美贸易壁垒进展各异
　　1) 11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》较7月公开意见稿提出更为严格要求，严控新增产能建设，加速淘汰落后产能，助力行业技术升级转型，促进有序健康发展。重点包括:1、提高项目投资门槛，明确新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。此前2021版中除多晶硅项目之外，其他项目资本金比例为20%。2、提高硅料电耗要求，现有多晶硅项目还原电耗小于46度/kg，综合电耗小于60度/kg:新建和改扩建项目还原电耗小于40度/kg,，综合电耗小于53度/kg。较此前征求意见稿要求进一步提高(7月要求新(扩建项目还原电耗上限44度/kg，综合电耗上限57度/kg)。3、提高制造技术指标要求，新建单晶硅光伏电池、组件项目平均效率指标分别由23%、20%提升至P型电池、组件效率不低于23.7%、21.8%,N型电池、组件效率不低于26%、23.1%。大幅提升新建电池产能项目门槛，对先进技术提出要求，提升产品性能，遏制重复产能建设。
　　2)11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，自2025年1月1日起施行。主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则等。能源法规定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全,促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。其中第二十五条提到，国家推进风能、太阳能开发利用，坚持集中式与分布式并举，加快风电和光伏发电基地建设，支持分布式风电和光伏发电就近开发利用，合理有序开发海上风电，积极发展光热发电。
　　3)10月30日，国家能源局发布《关于提升新能源和新型并网主体涉网安全能力服务新型电力系统高质量发展的通知》，特别提到新型储能、虚拟电厂、分布式能源等新型并网主体。并网前，电力调度机构要严格审核纳入涉网安全管理范围内的并网主体提供的涉网性能型式试验报告，审核同意后方可并网并网主体的AGC、AVC、SVG、一次调频等涉网参数应定期开展复测，复测周期不应超过5年。强化虚拟电厂运行管理。虚拟电厂开展实时运行监测，实时掌握聚合可调节资源的运行状态，自动接收、严格执行参与市场的出清结果，并及时向市场运营机构自动报送执行情况，严禁私自篡改各类数据。
　　4) 10月21日，国家能源局发布《国家能源局关于七起分布式光伏并网接入等典型问题的通报》。首次对分布式光伏市场存在的突出问题提出批评，并对供电企业进行公开通报，体现了国家能源局加强对分布式光伏市场的监管力度，旨在推动行业的健康发展和规范管理。
　　5)10月18日，国家发改委、能源局、工信部、交通部、住建部等六部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到l11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成,2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上。
　　行业跟踪与观点:
　　6）当地时间11月29日，美国商务部公布对东南亚四国的晶体光伏电池(无论是否组装成组件)反倾销税(AD)调查初裁结果，最终裁定结果预计将于2025年中确定，其中柬埔寨税率统一为25.37%;马来西亚为0%~81.24%，涉及7家企业，韩华不受影响、税率为0%;泰国为77.85%~154.68%;越南为53.3%~56.51%。双反落地后，东南亚四国出口美国的优势将被削弱，美国仍是光伏发展的重要市场、也是光伏企业重要利润来源，阿特斯、天合光能、隆基绿能及晶科能源等中国企业已在美国布局产能。
　　7）欧洲议会国际贸易委员会主席于当地时间11月23日透露，欧盟和中国接近达成初步方案，中国企业可以按照受限制最低价格在欧盟销售汽车、同时取消对中国进口到欧洲的电动汽车的关税。我们认为，此折中方案对国内企业有一定限制、海外增速较慢，但车企和渠道商将有较为可观的单车毛利空间，因此欧洲市场增量存乐观预期。而比亚迪和特斯拉按前一方案可享受较低税率、反而新方案优势减弱。此外，贸易壁垒及摩擦也日益成为中国出海车企需要重视的部分，因此未来具备产能出海能力的企业有望实现一步先、步步先的领先优势。
　　8)二级市场流动性已经改善，我们预计未来将有几种演绎方式:一是具有新技术突破及宏大叙事的板块。或叠加国内外政策支持，估值将快速扩张，主要为钙钛矿、固态锂电池、智能电网和虚拟电厂、氢能细分赛道、以及有出海优势的板块(如电车与电气设备)。协鑫科技H符合颗粒硅和钙钛矿两次技术革命;比亚迪海外可期;中集安瑞科H的氢能/天然气产业布局;石化机械布局