事项：
　　发布3Q24财报，经营端符合预期；非经营性科目带来归母净利润超预期。本季度公司实现收入1672亿元，YOY+8%，QOQ+4%，符合预期；实现毛利润888亿元，YOY+16%，QOQ+3%，符合预期；实现NON-IFRS口径下归母净利润598亿元，YOY+33%，QOQ+4%，超预期约10%。
　　评论：
　　网络游戏业务：核心产品稳健增长、流水逐步释放为收入。1）国际市场游戏业务实现收入145亿元，YOY+9%，略低于市场预期。本季度《PUBGM》、《荒野乱斗》仍然取得了较好的表现，《VALORANT》发布主机版本带动流水YOY+30%以上；流水增速仍然显著高于收入增速，但部分游戏留存率提升，导致收入递延周期相应延长。我们预计后续季度收入仍将逐步释放；2）本土市场游戏业务实现收入373亿元，YOY+14%，略超市场预期。预计主要由DNFM的流水确认，及头部产品稳中有升表现所驱动。3）近期多款产品开启PR，pipeline中储备有《航海王壮志雄心》、《王者荣耀世界》、《异人之下》等多款产品，叠加前期流水释放为收入，看好后续2个季度的增速确定性。
　　社交网络业务：符合预期，预计主要受国内手游规模扩张和小程序游戏驱动。本季度社交网络业务实现收入309亿元，YOY+4%，QOQ+2%，符合预期。一方面受益于确认到社交网络分部的国内手游收入提升，另一方面受益于小程序游戏放量和TME会员收入，并且部分被直播业务的下滑所抵消。
　　营销服务业务：微信体系驱动，收入符合预期。本季度实现收入300亿元，YOY+17%，QOQ基本持平。预计仍然主要由微信体系中的视频号、小程序、搜一搜等广告位贡献提升所驱动；此外，奥运会亦贡献了较小幅度的品牌广告收入增长。GPM虽然同比仍提升，但环比略有下降，预计主要来自于奥运会内容成本一次性支出，我们预计后续将恢复。
　　金融科技与企业服务业务：主要受宏观压力,略低于预期。本季度合计实现收入531亿元，YOY+2%，QOQ+5%，其中金融科技服务总体收入基本同比持平，经营端与宏观环境相匹配；企业服务业务同比增长，主要由云服务和视频号直播电商服务费增长所驱动。
　　盈利预测与投资建议：我们调整公司24-26年收入预期至6586/7179/7713亿元（原预测为6611/7189/7733亿元），YOY+8%/9%/7%；调整NON-IFRS归母净利润预期至2223/2510/2761亿元（原预测为2186/2440/2711亿元），YOY+41%/13%/10%。“跟随调整NON-IFRSEPS预测至24.24/28.09/31.69元（原预测为23.82/27.28/31.08元），YOY+45%/16%/13%。给予公司25年NONIFRSEPS 18xPE的目标估值水平，对应546.60港元目标价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；产品上线进度不及预期；行业竞争加剧；行业监管趋严