国证视点：提防美股调整风险
　　港股连跌两日，观望气氛浓厚。恒指低开163点，随即收窄跌幅至99点，但由于缺乏买盘积极跟进，大市又再扩大跌幅，最低曾跌275点至19466点。恒指收报19560点，跌182点或0.92%。大市交投回落，报1094亿港元，较上日少16.6%。
　　港股通交易：周三大量净流出后，北水昨日净流入37.2亿元，对比上日净流出103.6亿港元。北水净买入最多的个股依次是中海油883.HK、中移动941.HK、速腾聚创2498.HK；净卖出最多的依次是腾讯700.HK、美团3690.HK、小米1810.HK。
　　行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，2个逆市上扬，其余10个下跌。上涨的行业为资讯科技及电讯，分别升0.67%及0.01%。领跌板块包括可选消费、医疗保健及必需性消费，跌幅为1.79%-1.28%。
　　美股昨晚回落，但跌幅不大，三大股指跌0.18%-0.55%。市场等待美国周五公布的就业数据。
　　日前美国公布ADP就业数据（小非农），11月私人企业就业人数（经季调）增加14.6万人，创今年8月以来新低增幅，低于市场预期的16.6万人，也不及10月向下修正后的18.4万人。各行业表现各异，但制造业是最疲软的，金融服务、休闲和酒店业表现也不佳。不过，跳槽者和留任者在11月薪资年增速再度反弹，分别达到7.2%和4.8%。日前公布的JOLTS报告所显示，10月职缺774.4万人，略高于预期的751.9万人，9月前值从744.3万人下修至737.2万人，主动离职与裁员人数均有所下跌，职缺对失业人数比从9月的1.079回升至10月的1.109，比率在过去数月反覆振荡但始终处于1倍以上，反映职缺数理论上仍可满足全部失业人，表明劳动力市场仍然略为紧张。
　　11月ISM非制造业PMI报告也已发布，指数降至52.1，创3个月新低，低于市场预期的55.5，前值10月为56.0。新订单指数53.7，低于预期的56.6，前值为57.4；雇员指数51.5，低于预期的53.0，前值为53.0。日前公布ISM制造业PMI，指数48.4，高于预期的47.6，10月前值为46.5，连续第8个月处于荣枯线以下。这反映美国经济在Q4的增速可能有所放缓。不过值得注意的是，非制造业11月价格指数从10月的58.1微幅攀升至58.2，意味着服务业继续面临人工成本上升的压力。
　　昨晚美联储也公布了11月褐皮书，当中显示自10月初以来，美国大部分地区经济活动稍有扩张，有3个地区有适度或温和增长，另有两个地区持平或稍为放慢；大多数地区及行业对经济增长预期微升。报告指，就业增长乏力，通胀普遍温和，但有数个地区提到，预计新政府将实施新关税，未来价格有上升风险。企业对未来数月需求看法乐观，大多数地区报告，薪酬增长温和，情况预计将会继续。
　　我们观察到ADP、JOLTS、PMI这三组数据都指向企业招聘有放缓趋势，但未到大规模裁员的地步。服务业的扩张正在放缓，这和褐皮书中所提到的情况一致。但好的地方是制造业的收缩看到有所改善。现在正处于一个极度平衡的状态，目前看来美联储12月降息仍是主流，但鲍威尔提到经济强度和通胀情况都比9月时他们做的预期有所升温，暗示12月的SEP指引极有可能对2025年的降息节奏有所下调。我们继续留意周五大非农，及下周的CPI数据，现在任何一次脱轨的数据都有可能成为美股调整的借口，毕竟估值上、投资情绪上都指向一个轻度的调整随时到来。
　　分析师：韩致立