甄别海外投资能力，主动QDII基金仍有较大发展空间。本报告为跨境产品研究系列第二篇，从国内公募QDII基金的定义、发展历程、分类、管理数量及规模等角度进行介绍，重点围绕其中的主动QDII基金进行展开分析，并结合主动基金的行业持仓特点、基金择时与选股能力，探讨不同基金的细分能力差异。通过分析对比，今年以来表现较佳的主动QDII基金，无论是从持仓集中度，还是细分的择时及选股能力上，与全行业平均都存在较大差异。
　　主动QDII基金行业持仓集中度分析：据Wind数据库披露基金三季报，观察2024年业绩前20的主动QDII基金持仓，业绩靠前的主动QDII基金重仓行业以信息技术、电信服务和可选消费为主，且持仓集中度较高，其中前3行业持仓占比平均值为76.2%，前10行业持仓占比平均值为89.6%。对比全部主动基金，两者数据分别为71.2%和86.5%。今年以来多数表现较佳的主动QDII产品，行业持仓集中度整体要高于全行业平均，可见其主要的收益来源于行业选择及集中持仓。涨幅前20的主动QDII基金中，前3行业占比低于60%的有4只，前10行业占比低于80%的有2只。
　　从业绩归因看主动QDII基金择时及选股能力：为了进一步分析对比主动QDII基金的差异，下面我们采用“二次市场超额收益模型”对各只基金今年以来的表现进行业绩归因，分析其投资特点及能力差异。根据测算结果，目前来看国内主动QDII基金整体依然靠跟随海外长期β进行择时投资作为获取收益的主要方式。而通过差异化选股，从全球市场中寻找超额收益的能力依然偏弱。这一方面来源于海外市场选股难度与国内存在诸多差异，另一方面也揭示了国内投资者在进行海外投研上仍有较大的提高空间。今年以来涨幅前20的主动QDII基金中，选股能力α大于0的有9只，择时能力γ大于0的有17只，两者均大于0的基金有6只。
　　风险提示：上述结果通过历史数据统计、建模和测算完成，由于数据库对部分产品的分类和数据披露存在偏差，统计结果可能不完全精确。其次，QDII额度无法精确估算，以和基金公司沟通情况为准。此外关于QDII投资，投资者除了参考报告统计数据之外，还应同时关注考虑经济环境、费率和风险管理等因素。