24Q3业绩超预期。公司24Q3营收925亿元人民币(人民币，下同；YoY+30.5%，QoQ+4.1%)，高于Factset一致预期的912亿元。净利润53.40亿元(YoY+9.7%，QoQ+5.3%)，高于Factset一致预期的48.46亿元，Non-IFRS净利润62.52亿元（YoY+4.4%,QoQ+1.2%），高于Factset一致预期的59.61亿元，其中，智能电动汽车等创新业务Non-IFRS净亏损15亿元。
　　全年手机出货目标1.7亿部，旗舰新机表现亮眼。公司智能手机业务24Q3收入474.52亿元(YoY+13.9%,QoQ+2.0%)，毛利率11.7% （ YoY-4.9pcts, QoQ-0.4pct）。24Q3智能手机出货量43.1百万台（YoY+3.1%），平均价格1102.2元（YoY+10.6%），受益于高端手机出货量占比提升，公司发布的旗舰新机因应物料价格增长提价，根据TechWeb报道，公司副总裁表示旗舰新机百万销量达成速度高于前代产品，且Pro版本增长速度超过标准版，我们认为这一成绩反映公司高端化战略稳步推进。全年展望方面，公司预估全年手机出货量达到1.7亿部。
　　大家电、平板电脑、可穿戴产品收入同比高增，大家电全年预计同比增长50%。公司IoT和生活产品业务24Q3收入261.02亿元人民币(YoY+26.3%,QoQ-2.5%)，毛利率20.8%，季度内公司大家电、平板电脑、可穿戴产品收入分别同比增长54.9%、36.5%、40.2%，公司预计全年大家电同比增长50%；互联网服务业务24Q3收入84.63亿元人民币(YoY+9.1%, QoQ+2.4%)，毛利率77.5%。
　　汽车Q3毛利率提升至17.1%，全年目标出货13万辆。智能电动汽车等创新业务收入80.37亿元人民币（QoQ+49.1%），毛利率17.1%（QoQ+1.7pcts）。24Q3公司交付3.98万辆新车，ASP为23.87万元，根据TechWeb报道，11月公司完成10万辆新车交付，全年目标13万辆。盈利方面，我们持续看好公司供应链管理能力及出货量提升的规模经济，预计毛利有望稳步提升。
　　投资建议：我们维持对手机高端化战略的乐观预期，同时，预计IOT、汽车将成为公司有力增长点。预计公司2024-2026年营收分别为3,557/4,389/5,158亿元，归母净利润分别为199/281/321亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）原材料价格上行风险；3）汽车业务产能爬坡及新车表现不及预期风险；4）汇率波动风险