生猪：供需博弈加剧，期价区间震荡
　　期现端：截至11月22日，全国现货价格16.45元/公斤，较上周涨0.02元/公斤；河南猪价16.42元/公斤，周度降0.04元/公斤；生猪主力2501报价15545元/吨，周度上涨325元/吨；01合约基差875元/吨，周度跌365元/吨。周度猪价先跌后涨，窄幅波动，周前期养殖端出栏积极，供应充足，需求提振有限，猪价承压，随着猪价跌至16元/公斤附近市场抗价，以及全国降温需求改善，猪价止跌反弹；盘面小幅上行，01基差走低，周末猪价稳中偏强。
　　供应端：根据仔猪数据，四季度生猪供应低位回升，到明年一季度维持增长，因5月开始能繁母猪存栏持续回升，性能提升，对应明年3月开始供应呈递增态势，不过产能处于均衡水平，增幅相对温和。其中11月规模企业计划出栏量小幅增加，由于市场看跌预期增加，中旬规模场出栏节奏加快，部分企业有降重操作、散户与二次育肥出栏积极性增强，致使生猪出栏体重增加、肥标价差走低。目前规模企业出栏完成进度正常，随着全国降温，需求逐步转好，养殖端抗价惜售，可以看到周度90公斤以下和150公斤以上生猪出栏占比下滑，周度出栏体重延续上涨，肥标价差开始止跌回升。涌益、农产品11月规模企业计划出栏量环比增1.68%、0.13%，较上月增幅下滑，截至11月20日，农产品网11月规模企业出栏完成率66.52%；截至11月21日当周，175公斤肥标平均价差0.56元，较上周上涨0.07元；全国生猪周度出栏均重126.73公斤，较上周涨0.27公斤；截至11月22日，生猪期货仓单218手，较上周减少32手。
　　需求端：周度屠宰开工率稳步增长，因全国降温终端需求好转，叠加腌腊需求逐步启动，企业开工意愿明显提升，周度屠企鲜销率小增；冻品市场需求暂无明显改善，下游贸易商拿货积极性仍不高，冻品出库缓慢，库容率窄幅波动。目前全国继续降温，腌腊、灌肠需求将继续增加，消费季节性转好，但受制于宏观经济及替代品充足，需求增幅受限。截至11月22日，周度日均屠宰开工率较上周增1.34%至30.65%；屠宰加工利润-30.7元/头，较上周持平；冻品库容率15.93%，较上周增0.01%。
　　成本端：周度仔猪价格、二元能繁母猪价格弱稳，自繁自养利润延续下滑。截至11月22日，全国7公斤断奶仔猪均价为399.05元/头，较上周降2.85元/头；自繁自养养殖利润331.45元/头，较上周降33.07元/头；截至11月21日，50公斤二元能繁母猪价格1625元/头，较上周持平；截至11月15日当周，全国猪粮比下降至7.6：1。
　　周度小结：四季度生猪供应低位回升，由于产能处于均衡水平，增幅相对温和，目前规模企业出栏完成进度正常，当前肥标价差仍为正，饲料价格偏低，压栏增重有利，惜售压栏或增加，叠加全国继续降温，月末腌腊需求陆续开启，需求季节性转好，短期供需压力边际改善支撑猪价，不过后市行情预期谨慎乐观，养殖端逢高出栏积极性较强，上方高度也有限，短期猪价博弈加剧，窄幅震荡，关注企业出栏节奏和需求表现。中长期，明年一季度生猪供应维持增长，今年5月开始能繁母猪存栏持续回升，性能提升，对应明年3月开始供应也呈递增态势，而春节后消费转淡，2-3月价格预期不看好。值得注意的是，在一致性预期下，四季度养殖端或提前抢跑卖猪使得弱预期修复。
　　策略建议：01、03贴水体现弱势，走势低位震荡，2501压力位15700-16000，支撑位15100；2503压力位14100，支撑位13600，区间逢高滚动做空。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现