事件：国家能源局公布10月全社会用电量数据。10月全社会用电量同增4.3%，增速环比回落；1-10月全社会用电量累计增长7.6%，保持较高增速。根据国家统计局数据，10月规上风电发电量同比增长34%，风资源持续边际改善。我们认为10月受天气转凉及国庆长假期等因素影响，一般是下半年用电量低点，全年来看，今年社会用电量预期保持较高速增长。我们认为港股电力运营商板块目前估值处于低位，多支股票股息率高于6%，建议投资者逢低布局低估值高股息的优质电力运营商华润电力836.HK、中国电力2380.HK及受益风资源边际改善的龙源电力916.HK等。
　　报告摘要
　　10月全社会用电量同比增长4.3%，增速环比回落。根据国家能源局公布的数据，10月份全社会用电量为7742亿千瓦时，同比增长4.3%。跟9月份同比增速8.5%相比，环比回落4.2个百分点。而1-10月全社会用电量累计达到81836亿千瓦时，同比增长7.6%，维持较高速增长。我们认为，虽然10月当月全社会用电量增速环比回落，但10月通常是下半年用电量的低点，包括：天气及国庆长假期等因素，单月的表现对全年用电量需求影响相对小。今年1-10月全社会用电量维持7.6%增长，预期今年社会用电量保持较高速增长，电力运营行业整体需求空间增速维持较高水平。
　　城乡居民生活用电量增速环比下滑较多，受炎热天气结束影响。全社会用电量分产业看，10月份，一产用电量106亿千瓦时，同增5.1%；二产用电量5337亿千瓦时，同增2.7%；三产用电量1367亿千瓦时，同增8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同增8.1%。对比9月份数据，9月一产、二产、三产及城乡居民生活用电量同比增速分别为：6.4%、3.6%、12.7%和27.8%。城乡居民生活用电量增速环比回落最多，我们认为主要受炎热天气结束影响，用电量季节性回落。
　　10月规上发电量同比增长2.1%。根据国家统计局数据，10月份规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%，维持稳健增长，环比9月增速回落3.9个百分点。1-10月规上工业发电量78027亿千瓦时，同增5.2%，保持较快速增长。分品种看，10月规上风电增长34%，增速最快，环比9月加快2.4个百分点；火电增速回落至1.8%；太阳能增长12.6%；水电下降14.9%。
　　投资建议
　　我们认为即使10月单月社会用电量增速4.3%，环比回落，但1-10月累计社会用电量增速7.6%，保持高速增长。同时，分产业看，城乡居民生活用电量增速放缓，是10月单月社会用电量增速放缓的主要原因之一，更多是炎热天气结束的季节性影响，且10月有国庆长假期，通常是下半年的社会用电量低点。我们认为今年全社会用电量预期保持较高速增长。同时，风电下半年随着风资源状况边际好转，发电量有边际改善趋势。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过6%，我们建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK及受益风资源边际改善的龙源电力916.HK。
　　风险提示：社会用电量增速放缓；煤炭价格大幅波动；风资源波动