核心观点
　　剔除已经公告强赎和到期的个券，10月8日至11月22日这一个多月的时间里，转债余额减少幅度超过5%的个券数量高达69只，转债余额减少约165亿。
　　从转债余额减少幅度来看，高比例转股消化转债余额的情况多发生在高价券；从转债余额减少的绝对量来看，银行转债贡献主要力量；从节奏来看，大多数转债自然转股多发生在高平价+低溢价率+没有明确是否强赎亦或是处于转债生命末期，但我们还关注到部分转债即使公告不强赎后，转债余额在转股溢价率低位的情况下也会自然消化。
　　转债的自然消化对于发行人和投资者是双赢局面。此外，我们认为自然转股的示范效应也为低价转债的信用资质提供保护。