近期存单市场跟踪
　　一、为何存单与债市走势背离
　　上周存单利率上行，但是10年国债利率回落，并且资金利率也下行，存单与债市走势背离。存单利率难以下行主要是因为大行负债端仍存在一定资金缺口；叠加年内地方再融资债券发行量大幅增加，并对银行超储带来消耗，从而使得存单利率难以下行。
　　接下来地方再融资债券发行量仍较大，央行存在降准的可能性，这能起到维稳存单利率的作用。但年底资金面波动加大，存单利率要出现中枢大幅下移仍然存在阻力。短期内存单利率将继续在1.8%-1.9%之间波动，具有配置价值，交易性窗口还需要等待。
　　二、存单净融资额下降、发行期限上升
　　存单合计发行量下降、净融资额下降。上周存单合计发行量为6035亿元，前值6273亿元；净融资额为-961亿元，前值858亿元。预告下周偿还量为4213亿元。其中，国有行存单发行量306.7亿元（占比5.08%）、股份行为630亿元（占比10.44%）、城商行为3414.8亿元（占比56.59%）、农商行为1241.2亿元（占比20.57%）。
　　存单发行期限上升。上周同业存单加权发行期限上升至7.31个月，前值为7.3个月。其中，1M期限存单发行量1017.5亿元，3M为677亿元，6M为1572.1亿元，9M为527.3亿元，1Y为2240.6亿元。
　　存单发行成功率上升。上周总体存单发行成功率上升2.2个百分点至92.0%。其中，国有大行存单发行成功率为93.1%、股份行为91.5%、城商行为92.4%、农商行91.1%。
　　三、各期限存单收益率稍有上行
　　上周3M存单（AAA评级，下同）上行0.89bp至1.85%，6M存单上行0.76bp至1.87%，9M存单上行1bp至1.87%，1Y存单到期收益率上行1bp至1.87%。
　　期限利差方面，上周1Y存单-3M存单利差扩大0.36bp至1.51bp。
　　不同类型银行利差方面，1年期城商行-股份行利差收窄1bp至17bp；1年期股份行-大行期限利差扩大0.4bp至2.0bp；1年期农商行-股份行期限利差收窄9.1bp至8.2bp。
　　估值比较方面，10Y国债-1Y同业存单利差收窄2bp至21bp，处于历史64%分位数。1Y存单与货基的利差扩大3bp至56bp，处于历史55%分位数。1Y存单低于1年期MLF利率13bp，处于历史77%分位数。1Y存单高于R0077bp，处于历史42%分位数。
　　风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，结论可能存在偏差