核心观点
　　本周，动力煤价格加速下跌，截至11月21日，秦皇岛港5500K报价830元/吨，月内累计下跌20元，较去年同期偏低99元。本周动力煤供应整体宽松的局面并未扭转，供应和库存格局较前期变化不大，仍对煤价形成压制。基本面各要素中，较前期出现明显转变的主要是下游需求端。首先从供应端来看，10月全国原煤产量4.12亿吨，同比增4.6%，进口煤及褐煤4625万吨，同比增28.5%，国内煤炭总供应量维持高位。进入迎峰度冬阶段，主产区煤矿大多维持正常产销，保障冬季能源供应。高频进口数据方面，11月截至17日，我国海运煤炭到港量为2091万吨，折合日均到港123万吨，维持极高水平，预计11月进口煤数量仍较为可观。需求方面，11月中下旬，国内气温骤降，且随着寒潮到来，11月底国内大部地区气温仍将进一步走低。根据中央气象台提示，23日至27日，国内大部地区气温将普遍下降6~10℃，部分地区降温幅度可达12℃以上，显示居民采暖需求即将快速攀升。不过，根据国家气候中心预测，今年冬季，我国大部地区气温偏高，且当前国内能源保供基础较好，19日国家发改委在新闻发布会上也表明今冬明春预计能源供需总体平衡。此外，12月上旬，云南大部以及四川北部局部地区降水预计将偏多2成以上，云南中西部降水将偏多5~8成，若水电改善，将一定程度上缓解火电压力。库存方面，截至11月21日，环渤海9港煤炭总库存累至2914万吨，为年内最高库存水平，较11月1日总计增加347.8万吨，与去年同期库存基本持平。中间环节库存仍在不断攀升，港口煤价面临较大压力。整体来看，动力煤高供应、高库存格局未变，有变化的是下游需求迎来季节性走强的拐点，但考虑到今年能源保供基础较好，且能源供需预计总体平衡，我们认为采暖季前半段动力煤价格或仍呈现出旺季不旺的特征，价格维持低位震荡，近期煤价下行空间有限，在800元/吨一线或有较强支撑。