核心观点：上周（11.14-11.20）A股市场两融余额小幅增加，交易活跃度整体回落。主要指数PE估值分位普遍下行，其中Wind双创领跌。主要风格PE估值分位均下降，其中成长风格跌幅较大。全行业银行估值分位数上升较多，家电行业跌幅较大。
　　情绪：两融余额小幅增长，市场交易活跃度整体下降
　　1）股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024年11月20日，沪深300股息率为2.95%，10年国债收益率为2.09%，股债收益率为-0.86%，周环比下降0.08pct。股债收益率低于24年以来均值0.06pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。
　　2）两融余额小幅增加，融资买入额占比下降。上周（11.14-11.20）两融余额均值约1.84万亿元，较上上周均值增加0.65%；融资买入额占全A成交额比例小幅下降，上周融资买入额占全A成交额比例均值为10.19%，较上上周降低1.61pct。
　　3）市场交易活跃度整体回落，中证500成交额环比降幅最大。换手率方面，上周（11.14-11.20）各主要指数换手率普遍下行。其中，Wind双创换手率环比下降最多为1.79pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，中证500成交额环比降幅最大为33.92%，其次是Wind双创成交额减少31.35%。
　　估值：指数PE估值分位普遍下行，成长风格领跌，银行行业领涨
　　1）指数PE估值分位普遍下行，Wind双创领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（11.14-11.20）主要指数PE估值分位普遍下跌，其中，Wind双创领跌6.6个百分点，其次是深证成指下行5.9个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位普跌，其中Wind双创下行最多为10.0个百分点。
　　2）风格PE估值分位数均下降，成长风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.14-11.20）各风格板块PE分位均下降，成长风格领跌5.2个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB分位均下跌，其中成长风格跌幅最大为7.8个百分点。
　　3）行业PE估值分位多数下跌，银行上涨，家电跌幅较大。上周（11.14-11.20）行业PE估值分位下跌居多。板块层面，1）周期板块PE估值分位涨跌互现，煤炭领涨（环比+2.3pct），建筑领跌（环比-2.1pct）；2）消费板块PE分位多数下跌，家电行业领跌6.3pct，纺织服装上行0.2pct；3）成长板块PE分位普跌，机械行业跌幅较大为5.2pct，计算机、电子均下行4.8pct；4）金融板块PE分位涨跌参半，其中银行行业上涨2.8pct，非银金融行业下跌6.1pct。
　　风险提示
　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。