一、工业金属
　　1、行业观点：受铝价下调及出口退税政策导致的抢出口影响，国内铝锭库存大幅去库，电解铝行业成本仍高位运行，行业利润环比下降
　　事件：根据SMM数据，截至2024年11月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.9万吨，较上周四大幅去库2.6万吨，当前国内铝锭库存较去年同期下降12.5万吨。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,096元/吨，较上周四上涨203元/吨，周内国内电解铝现货市场弱势整理，行业仍处于亏损状态，截止本周四全国电解铝平均亏损约396元/吨，行业利润较上周四下降143元/吨。原铝进口：海关数据显示，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。
　　观点：我们认为随着铝价的回调有效带动了下游的补库动作以及因为出口退税取消带来的“抢出口”“抢开工”，同时因为新疆积压量短期难以集中到货，国内现货市场维持偏紧状态。成本端：周内国内氧化铝现货价格维持抬升为主，国内电解铝成本端仍易涨难跌。需求端：本周国内铝下游开工环比小幅增长，出口退税政策导致海外铝材需求企业询单、下单增加，刺激国内铝材出口企业订单回升。
　　2、股票观点：中长期看好基本金属的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存12.02万吨，环比上周减少10229吨，COMEX库存88466吨，环比上周减少772吨；LME铜库存27.25万吨，环比上周增加650吨；本周四，全球社会显性库存51.8万吨，环比上周四减少7731吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：短期供需关系改善或为碳酸锂价格提供支撑
　　事件：截止到11月21日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.7-8万元/吨，市场均价7.85万元/吨，较上周四同期均价下滑1.26%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.9-8.3万元/吨，市场均价为8.1万元/吨，较上周四同期均价下滑1.22%。
　　观点：我们认为供需关系改善或为碳酸锂价格提供支撑。供应方面，本周国内碳酸锂产量环比小幅增长，青海地区受气温影响，盐湖企业开工小幅下滑，整体来看，市场总库存呈现下降趋势；需求方面，下游正极材料生产保持稳定，刚需采购量略有增加，高位点价补货，12月的需求预期仍然保持乐观，供需关系呈现改善趋势；成本利润方面，本周锂矿价格呈现上涨趋势，锂盐厂生产积极性高涨，原料外采的锂盐厂成本上升。综合看，考虑当前碳酸锂现货市场供需改善，澳矿减产信号不断，电池需求未见疲软，基本面对锂价将有支撑，但考虑锂矿石价格仍处在较高位置，持货商去库有限，本周有小批量进口锂辉石补库，后续锂价仍需观察宏观政策变化及下游需求情况。
　　2、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。