我们的观点：
　　◆季节性补货延续，油价短期估值中性，偏强震荡概率较大；
　　◆中长期或创新低，Brent或考验50美元/桶，SC或考验400元/桶；
　　◆SC难以背离外盘走强，估值回归中性（撇开汇率因素）；
　　我们的逻辑：
　　◆受美国收紧对伊朗石油出口的制裁，中国私营炼油正在11月和12月大幅减少“敏感油”进口；
　　◆市场风险偏好回落，黄金、大宗品迎来共振回调，金油比快速回落，油价估值回归中性；裂解价差持续反弹，油价有支撑；
　　◆中长期看空主要基于巴西产量回归、需求淡季、宏观负反馈，大概率累库；
　　◆全球中质酸油暂时过剩、SC仓单持续注册；
　　风险提示：
　　◆全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破。