核心观点：
　　10月行业供需同比显著提升，国际线与地区线恢复强劲。根据10月五家上市航司主要运营数据公告，五家上市航司10月总供给、需求环比各上升3.9%/5.7%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的110.2%/113.1%，客座率环比上升1.4个百分点至84.7%，较19年同期高2.1个百分点。10月行业供需环比改善。具体来看：国内线供给、需求环比各上升4.4%/7.1%，约为19年同期的117.6%/121.0%，客座率环比上升2.3个百分点至87.1%，较19年同期高2.4个百分点。国际线供给、需求环比各上升2.6%/1.5%，约为19年同期的95.6%/95.7%，客座率环比下降0.8个百分点至79.0%，较19年同期上升0.1个百分点；地区线供给、需求环比各上升5.8%/9.2%，约为19年同期的94.0%/102.7%，客座率环比上升2.4个百分点至76.5%，较19年同期上涨6.5个百分点。
　　三大航稳健修复，吉祥春秋表现亮眼。根据10月三大航主要运营数据公告，三大航10月供需环比各上升3.6%/5.5%，延续修复节奏。国内线供需分别恢复至19年同期的115.8%/119.3%，较上月恢复进度114.1%/117.2%更进一步。10月春秋航空与吉祥航空国际航线供给端同比增长120.5%/133.3%，需求端同比增长134.8%/158.1%。春秋航空当月供需约为19年同期121.2%/121.8%，吉祥航空当月供需约为19年同期137.4%/136.1%，细分到国际航线，春秋当月供需约为19年同期76.3%/72.9%，吉祥当月供需约为19年同期214.2%/209.8%。
　　国际航班持续修复，关注大周期投资机会。10月当逢国庆假期，释放强劲出行需求。国内方面，各地政府持续发力促文旅消费有望延续航空业复苏势头。海外方面，出入境政策简化助力国际航线供需同增。短期，我们认为年末因私出行迎来淡季，但值得关注圣诞假期海外旅客入境需求。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计明后年航司盈利中枢有望持续抬升，关注航空板块投资机会，推荐中国国航，中国东航，春秋航空，吉祥航空，关注海航控股，华夏航空。
　　风险提示。汇率波动、油价波动、宏观经济和行业增长风险、安全事故等。