海外策略研究：《南向资金净流入速度创年内新高》2024-11-18
　　美元指数年内新高、美债利率攀升，人民币汇率下行对港股形成冲击，过去一周港股三大指数集体回落估值下行。相较10月初，近期恒生国企指数和恒生指数2024年EPS预测同比增速均有改善，现实分子端预期逐步企稳，当前港股具备较高配置性价比，考虑后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股市场仍有可为空间。过去一周（11.8-11.15）恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比+0.1%/+0.3%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别-0.4%/-1.1%，盈利预期均上修，增速小幅下调。恒指预测市盈率下降至8.8倍，处于历史负一倍标准差下方。恒科/恒生国企预测市盈率分别下降至16.9/8.2倍。恒指风险溢价率上升至6.9%，位于历史均值附近。沪港AH溢价指数环比上升2.4%，对应历史分位90.4%。
　　南向资金净流入港股额度创2024年初以来新高，过去一周南向资金加速净流入包括电子/银行/商贸零售/医药生物/汽车/传媒等板块，周度净流入额分别为50.8/29.3/28.9/25.1/24.5/21.4亿港元，其中银行板块自10月中旬以来获大幅净流入，此外，上周交运/石油石化/通信行业南向资金净流出。港股成交额小幅回落换手率上升，卖空比例上升，贪婪恐慌指标显示市场情绪逐渐接近恐慌端。流动性层面，国债期限利差周环比收窄0.14bp；隔夜HIBOR利率下行，3个月Hibor上行；美元兑人民币收盘价升至7.20，美元兑港币升至7.79。
　　恒生科技估值修复较为明显，但后续仍有改善空间。消费/医疗保健/能源PE历史分位相对较低，过去一周必需消费/医疗保健估值改善幅度最大。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为9.7/25.6倍，较上周-0.5/+0.4倍，对应历史分位为36.4%/28.2%，恒科估值修复较为明显。PE估值较低行业包括金融/能源，过去一周必需消费/医疗保健估值改善幅度最大，分别+1.1/+1.0倍，消费/医疗保健/能源PE历史分位相对较低。PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费/地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。
　　港股重点个股盈利预期：2024年/2025年预测净利润增速较上月提升最明显的重点个股包括金山软件/美团/小米等，2024年预测营收增速中芯国际/东方甄选/蔚来较上月提升较大，2025年预测营收增速小鹏汽车/小米集团/商汤较上月提升较大。从2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/东方甄选的预测营收增长率最高，同程旅行/小米集团/东方甄选较年初以来预测增速改善幅度最大。2025年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体的预测营收增长率最高，其中小鹏汽车/蔚来/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快。恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高。
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治摩擦事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期。