1.1、2024Q3营收销量增长，极氪领克股权整合--吉利汽车/乘用车(00175/212805)点评报告（港股美股）
　　分析师：戴畅S0350523120004
　　事件:
　　吉利汽车2024年11月14日发布2024三季度业绩公告：2024年前三季度实现营业总收入1676.84亿元，同比+36.01%；实现归母净利润130.53亿元，同比+358.48%；实现总销量148.97万辆，同比+32.09%。同日公司发布公告，吉利汽车收购极氪11.3%股份，增持至62.8%。极氪以93.67亿元获领克51%股份。
　　投资要点:
　　2024Q3业绩同比提升，盈利能力同比提升。2024Q3公司实现营业总收入603.78亿元，同/环比+20.50%/+9.80%；归母净利润24.55亿元，同/环比+92.40%/-72.83%；归母净利润环比大幅下跌主要是2024Q2 Horse Powertrain投资收益的影响。还原后2024年前三季度归母净利润为55.83亿元，同比增长96.10%。2024Q3单车归母净利润为0.46万元，环比+0.13万元。公司2024Q3营收实现同环比均增，关键在于销量增长以及产品结构优化。2024Q3公司平均单车营收（ASP）为11.31万元，同/环比分别为+0.44万元/-0.15万元。公司2024Q3毛利率为15.58%，同/环比+0.14pct/-0.92pct。费用端，2024Q3公司销售/行政/财务费用率分别为4.47%/5.82%/ -0.19%，同比分别-1.73pct/-0.53pct/+0.09pct，销售费用率、行政费用率同比降低，费用优化效果明显。
　　2024Q3销量持续提升，新能源渗透率达42.26%。据公司2024年三季度业绩公告显示，公司2024Q3实现销量53.40万辆，同/环比+15.77%/+11.24%，其中新能源汽车销量22.57万辆，同/环比+58.92%/+28.18%；新能源渗透率达42.26%，同/环比+11.48pct/+5.58pct。吉利汽车旗下极氪、吉利银河销量表现突出。2024Q3极氪品牌实现销量5.50万辆，同/环比+51.54%/+0.35%，公司整车毛利率15.7%，环比+1.5pct。吉利品牌下“银河”系列2024Q3实现总销量7.23万辆，同/环比+110.95%/+68.47%，8月3日吉利银河E5上市，当月销量破万，达到12230辆，成为中国首款上市当月销量破万的A级纯电SUV车型。公司产品矩阵持续丰富与优化，银河E5、星愿、极氪MIX、极氪7X、领克Z10等新车型相继推出。公司2024Q3海外销量11.66万辆，同/环比+60.25%/+5.64%；海外销量占比21.84%，同/环比+6.06pct/-1.16pct。
　　极氪收购领克股权，公司架构持续整合。公司2024年11月14日发布公告，收购极氪11.3%股份，代价为58.35亿元，增持极氪股份比例至62.8%。极氪公司以36亿元从吉利控股手中购买领克20%股份，以54亿元从沃尔沃手中购买30%股份，并以3.67亿元注资领克，事项结束后，极氪合计将持有领克51%股份。吉利汽车（00175）穿透持股领克81%股份。领克将同时为极氪以及吉利汽车的子公司，合并财务报表后能够更清晰的反应领克对公司业绩的影响。本次极氪收购领克能够帮助公司更好的进行资源的整合与协同，确保各品牌独特清晰的品牌定位；在技术方面提升通用化率，提高研发与转化效率；在供应链方面提升整体效率；在营销与服务方面促进品牌协同；在拓展海外市场方面增加跨品牌资源统筹，减少基础建设的重复投入。
　　盈利预测和投资评级公司强化内部资源整合，规模优势下盈利得到进一步恢复。公司战略布局全面，在保持国内业务稳步增长的同时，加速开拓海外市场，有望带来额外利润贡献，预计公司2024-2026年实现营业收入2033、2224、2333亿元，同比增速为14%、9%、5%；实现归母净利润160.28、119.58、152.11亿元，同比增速为202%、-25%、27%；EPS为1.59、1.19、1.51元，对应当前股价的PE估值分别为8、10、8倍。随公司新能源产品不断推出，高端品牌销量稳步提高，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；公司产品销量不及预期；行业价格战下公司盈利不及预期；新产品销量不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期。