复盘与思考:
　　11月18日，股市表现显著分化，大盘、红利表现相对坚挺，小市值标的多在下跌，债市情绪整体不佳，供给忧虑驱动长端利率步步上行。上证收益指数、沪深300指数分别下跌0.21%、0.46%，中证1000、中证2000指数则显著下跌2.46%、2.95%；中证可转债指数下跌0.63%；10年、30年国债收益率分别上行1.3bp、2.3bp。商品成为今日为数不多表现占优市场，贵金属方面，黄金、白银价格分别上涨1.00%、1.28%；工业金属中，铜价小幅上涨0.10%；基建地产商品涨跌互现，螺纹钢、铁矿石分别上涨0.06%、1.87%；沥青、玻璃价格则下跌0.06%、2.90%。
　　税期走款首日，央行延续净投放，资金利率整体维持稳定。早盘央行公布逆回购操作规模为1726亿元，净投放389亿元，力度较过去一周有所减弱。央行缩量净投放的影响主要集中在市场预期层面，民生银行资金情绪指数依然在56.5%的高位，其中“央行操作及宏观指标水平”分项高达72.1%，凸显了资金市场对于央行持续呵护的诉求。不过资金利率暂未受到扰动，R001仅小幅上行1bp至1.63%，R007则持稳于1.83%。资金日内走势同样相对平稳，DR001全天基本围绕1.48%窄幅波动，3点左右曾小幅攀升至1.60%，而后又快速回归1.48%。
　　资金价格横盘，同业存单利率下行空间受限。据各银行11月18日询价结果，11月19日1年期大型国股行存单发行利率集中于1.86%-1.90%区间，较前一交易日变化不大，3个月、6个月存单发行利率小幅上行1-2bp左右。二级收益率变化同样不大，3个月、6个月收益率持稳于1.85%、1.87%，1年期收益率上行1bp至1.87%。
　　债市的两条主线：一是特殊再融资专项债的发行期限结构，11月18日新增三地披露化债额度使用计划。“2万亿”额度部分，浙江计划发行60亿元10年期债券、230亿元15年期债券、276亿元30年期债券；宁波计划发行249亿元15年期债券。“4000亿”额度部分，青海计划发行两只10年期债券，规模分别为5亿元、4亿元；浙江计划发行30亿元10年期债券、81亿元30年期债券。综合来看，用于置换隐性存量债务的“2万亿”额度放开后，各地响应较为积极，单只债券发行规模普遍较大，且主流发行期限开始由10年向超长期靠拢，截至11月18日，进度为3058亿元/20000亿元。
　　二是一级市场对于地方债的投标热情。由于今日暂未有特殊再融资专项债（超长地方债）发行，我们以浙江的10年期特殊再融资一般债（24浙江52）发行情况作为参考。从发行结果来看，其边际利率为2.13%，边际倍数、全场倍数分别为3.5X、16.4X，与国债利差为5bp，暂未反映出一级市场的“不适感”。
　　从全天的行情变化来看，7年、10年、30年期国债活跃券收益率分别上行1.5bp、1.3bp、2.3bp，且从利率的日内变化来看，上行过程较为顺畅，中途没有出现上上下下的纠结反复。结合CNEX资金情绪指数判断，基金与券商是长债的两大卖盘，基金的减持意愿更为强烈。但从定价驱动逻辑来看，其实今日并未出现特别显著的利空信息，这也意味着长债的大幅回撤，基本由市场预期所主导。为什么债市迟迟未能摆脱恐慌情绪？“无从参考”或是关键原因。过去两年，市场经历过理财赎回负反馈、连续大额发债带来的资金波澜、过强预期造成的错误定价，债市可以通过自我学习效应来抵御相同事件的二次冲击。然而，超长债的密集供给冲击则是第一次出现，尽管从理论上来看配置盘有能力顺利承接年末的大额超长债供给，但是债市可能还是需要经历一轮从认识到接受的过程。往后看，这个过程可能还需持续1-2周左右，当超长地方债发行成为常态过后，债市可能回到自发修复阶段。
　　A股边际回调，全天成交额17960亿元，较上周五（11月15日）缩量673亿元，较5日均值缩量5016亿元。全市场22%的个股实现上涨，较上一成交日的18%略有上升。分市值来看，大盘股跌幅相对较小，沪深300下跌0.46%，而中证500、国证2000则分别回调1.54%、2.73%。风格层面，国证价值指数上涨0.81%，成长指数下跌1.21%。
　　分行业来看，红利品种继续占优。在31个SW一级行业中，共9个行业上涨，其中红利板块表现出色，煤炭、银行、钢铁、交运分别上涨2.30%、2.01%、1.33%和0.83%。地产表现靠前，对应SW指数上涨0.85%，或受房地产报发文《重新认识和肯定房地产业的支柱地位》的推动。而科技板块显著回调，计算机、传媒、通信和电子分别下跌5.66%、5.24%、3.15%和2.99%。社会服务下跌幅度同样靠前，主要由教育板块拖累，SW教育指数大幅下跌11.21%。
　　今日市场结构明显分化，大盘价值品种上涨，小盘成长行情承压。大盘价值股的强势行情，主要由证监会于上周五发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》推动，其中对主要指数成份股公司制定市值管理制度（如中证A500、沪深300、上证科创50等指数成分股）、长期破净公司披露估值提升计划等做出专门要求。在市值管理预期的驱动下，Wind破净指数今日大涨2.61%。对应到行业来看，银行和地产等估值偏低的行业行情明显提振，Wind央企指数上涨1.56%，中证红利指数上涨1.65%。而小盘成长继续