事件點評：《防風險、促發展》2024-11-09 
　　黃汝南（分析師）010-83939779、劉薑楓（研究助理）021-38031032、汪浩（分析師）0755-23976659
　　事件：11月8日，十四屆全國人大常委會第12次會議表決通過了全國人大常委會關於批准《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議，增加6萬億地方政府債務限額置換存量隱性債務，並從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債。
　　從總量上來看，地方需消化的隱債總額為14.3萬億，此次10萬億的化債力度占隱債總額的接近70%，意味著地方仍有30%的債務化解責任，這樣既兜住了隱債風險，又能防範道德風險。
　　 A股策略週報：《決斷在年末》2024-11-10 
　　方奕（分析師）021-38031658、黃維馳（分析師）021-38032684、田開軒（分析師）021-38038673、蘇徽（分析師）021-38676434
　　大勢研判：短期行情震盪輪動，股指方向決斷在年末。11月3日國君策略提出“不歇腳鬆勁”，並判斷大盤股將反彈。本周滬指上漲5.51%，創業板指反彈9.32%，股市表現總體貼合。本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。同時，特朗普當選美國總統隱含的潛在地緣衝突風險下降，經貿科技衝突上升的風險，國內政策緊縮既無必要且不現實，內需政策的預期空間打開。因此我們認為，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震盪和輪動，行情仍會有上上下下的反復。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。
　　化解債務緊縮為市場重塑長期增長預期和重啟信用擴張創造條件。從“高速度發展”向“高品質發展”的經濟轉型中，過去三年地方政府和房地產過快和過早的信用收縮在客觀上產生了一定程度的金融抑制和風偏下降，市場對於經濟增長不確定性的評價升高。因此，大規模的化債舉措為經濟走出債務緊縮打響了第一槍。本輪“化債”方案，我們的看法是：1）“6+4”萬億的化債安排，前三年每年約為2.8萬億，約占GDP總額的2.1%，相較以往財政刺激和化債規模總體適中。2）但此舉能夠切實減少債務主體的利息支出，也緩解了地方政府“砸鍋賣鐵”償還債務本金的現實壓力，騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障。此外，地方債務風險的釋放能夠為政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對於股市而言，鬆綁和減負有利於消減市場關於債務緊縮與資產負債表衰退的疑慮，為重塑長期增長預期創造有利條件，需要時間也有賴於政策進一步發力。
　　行業比較：把握大盤相對收益，圍繞化債內需與自主可控積極佈局。政策分歧減小，題材分化降溫換手減速；決斷在年末，短期震盪和輪動仍會繼續，更看好大盤股：1）海外靴子落地，國內財政發力，下階段增量政策方向明確，利好化債與擴內需等主線。化債優化公司資產品質，推薦：建築/環保/信創。擴內需推薦：零售/港股互聯網。2）既然“政策底”已現，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業有望迎來轉機，也是市場在震盪調整過程中可佈局的方向：電子/汽車/工程機械/新能源。3）流動性寬鬆，前期股價表現平平的電信運營商/鐵路公路有望反彈。
　　主題推薦：1、特斯拉產業鏈。受益美國電動化率提升和智慧駕駛監管放鬆預期，看好汽零/機器人/智駕供應鏈。2、地方化債。方案落地緩解地方支出壓力，看好依賴財政支付應收款壓力大的市政工程和信創等新質力領域投資。3、珠海航展。重磅新型裝備首發，看好總裝和無人化/智慧化裝備產業鏈。4、冰雪經濟。國辦印發產業發展意見，普及發展下冰雪場館設計施工/冰雪裝備/冰雪旅遊受益。
　　風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。